绿地控股(600606):贸易港表现突出,业务协同和混改是看点-2020年中报点评

业绩总结:2020H1公司实现营业收入2098.4亿元(+4.2％),实现归母净利润80.2亿元(-10.8％)。报告期房地产结转项目毛利率25.8％,与去年同期相比减少2.2pp,同时商品销售及相关产业毛利率也有所下滑,带动整体毛利率较去年同期下降了0.24pp至14.89％;整体净利率为5.2％,较去年同期下降了0.48pp,未来存在一定改善的空间。

   地产销售回款率提升,拿地成本优势显著。2020H1公司地产业务实现合同销售金额1330亿元,同比减少20.7％,从销售结构上看,住宅占比70％,商办占比30％。值得说明的是,报告期公司创新线上营销,累计回款率达95％,创出历史新高。公司通过特色小镇、科创园、城际空间站等产业协同方式获取优质土地资源,2020H1新增土地权益建面1247万方,楼面价仅为2935元/平,拿地成本优势显著。

   基建新签合同额明显增长,基建毛利率有所抬升。2020H1公司基建业务营收906亿,所贡献的营收占比为43.2％,收入规模同比下降15.9％,主要由于项目受疫情影响开工进度延后,但毛利率同比增长0.98pp至4.84％。报告期末,公司大基建业务在建项目总合同金额5031亿元,同比增长32％,其中承接重大项目新签合同金额2673亿元,同比增长49％。

   大消费业务不断突破,贸易港加速布局。公司大消费业务不断突破,其中商贸产业中的"绿地全球商品贸易港"已经复制到西安、天津、哈尔滨、济南、海口、贵阳、成都、昆明等10余个城市,营收达45亿元,其中国际贸易业务营收27亿元,进口金额创出新高。另外,公司酒店旅游产业着力于提高酒店入住率,新签项目10个,期末拥有运营酒店44家;消费零售门店已布局84家,覆盖23个城市。

   盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年EPS分别为1.37元、1.52元、1.57元,考虑到公司贸易港业务增长显著,业务协同优势突出,融资成本也维持在业内较低水平,未来还存在混改预期,我们维持"买入"评级,目标价9.56元不变。

   风险提示:房地产销售表现不及预期;贸易港拓展及混改不及预期等。