金达威(002626):业绩符合预期,战略看好NMN-公司动态点评

事件:公司发布中报业绩公告,2020上半年实现营业收入16.08亿元,同比增长3.50％,实现归母净利润4.95亿元,同比增长33.72％,基本每股收益为0.81元,同比增长35％。VA系列产品价格上涨,营收毛利率双升。维生素A系列产品实现营业收入3.76亿元,同比增长1.09％；毛利率为77.35％,同比增加1.21％。根据百川盈孚,今年以来,维生素A价格先涨后跌,均价为427.7元/kg。

   去年均价为356.6元/kg,预计今年下半年海外疫情未能完全好转,仍对维生素供给造成一定影响,今年VA均价水平将比去年高。

   辅酶Q10价格与毛利率水平大幅提升。辅酶Q10系列产品实现营业收入3.15亿元,同比增长31.07％；毛利率为79.78％,同比增加38.81％。辅酶Q10营收毛利率提升主要系销售价格上涨影响所致,同时营业成本同比减少55.10％,主要系单位成本下降和销量下降影响所致。从去年下半年至今,辅酶Q10一直维持涨价态势,金达威市占率60％以上,受益较大。

   营养保健品实现正增长,NMN在天猫旗舰店销售情况良好。营养保健食品实现营业收入8.29亿元,同比增长4.69％；毛利率为34.70％,同比增加1.25％。其中,DRB营业收入增加30.11％,主要系疫情期间保健品需求量增长带来的收入增长；Zipfizz营业利润、净利润比上年同期分别增加35.42％、35.19％,主要系疫情期间线上销售业务增长,以及线下推广费用减少综合影响所致。NMN在天猫旗舰店销售情况良好,7月9日首次上架,第一批现货(约1500瓶)于上架一周后售罄。自售罄至目前约一个多月时间依然处在预订状态,截至8.23,根据天猫官网显示,单瓶装总销量为12428件,按1499元售价计算销售额为1863万元；2瓶装总销量为1259件,按2998元售价计算销售额为377万元。两种规格NMN产品合计销售额为2240万元。

   投资建议:金达威是全球维生素A主要供应商之一,辅酶Q10市占率预计60％以上,保健品具备全产业链,战略看好NMN发展,公司未来会继续“生产制造+品牌运营”的双主业模式。预计公司2020-2022年EPS为1.76、2.14、2.60元,对应PE分别为24.6倍、20.3倍、16.7倍,维持“强烈推荐”评级。

   风险提示:市场扩张不及预期、下游需求不及预期、产品价格大幅下降、原材料价格大幅波动、环境保护的风险、安全生产的风险。公司NMN产品目前占公司的销售比例很低,未对公司目前业绩产生重大影响,且未来可实现的销售规模亦存在不确定性。