兆丰股份(300695):受海外疫情影响,Q2业绩略有下滑-中报点评

事件:公司公布2020年中报:上半年实现营业收入2.5亿元,同比增长18.3％;归母净利润8770.7万元,同比增长9.3％;扣非净利润8830.2万元,同比增长17.6％。

   受海外疫情爆发影响,公司Q2净利润同比下降7.0％公司Q2单季度实现营业收入1.3亿元,同比增长8.1％;实现归母净利润4573.6万元,同比下降7.0％。公司Q2业绩下滑的主要原因为:公司主要业务收入来自海外,Q1国内疫情爆发,海外疫情受控,Q2国内疫情受控,海外疫情爆发,因此Q2公司主要业务受海外疫情冲击,收入增速较Q1下降,净利润增速由正转负。我们认为,随着海外疫情逐步得到控制,公司业绩有望于Q3迎来显著恢复。

   Q2毛利率稳中有升,费用率显著提升公司Q2毛利率46.9％,较去年同期提升2.9pct,净利率34.9％,较去年同期下降5.7pct。费用率方面,Q1三费率(合并研发费用率)8.3％,较去年同期提升13.0pct,其中:销售费用率2.1％(同比+1.3pct);管理费用率10.8％(同比-2.4pct),主要系研发费用率下降所致;财务费用率-4.7％(同比+8.3pct),主要原因为:随着募投项目持续投入,账面资金减少,利息收入相应减少。总体而言,公司盈利能力仍维持较高水平,控费能力由于利息收入减少而下降在所难免。

   从1.0时代走向2.0时代,切入OEM打开巨大成长空间公司专注汽车轮毂轴承单元,1.0时代深耕AM市场取得高速成长,多年技术与经验积累使公司具备进入OEM市场的能力。公司自2017年开始铺向OEM市场,当前已成为汉德车桥、华菱汽车、东南汽车、华晨汽车等商用车及乘用车的供应商,进入北汽B点供应,获得比亚迪商用车定点,并与其他主流合资与自主整车厂积极接洽中。我们认为,2020年有望成为公司OEM业务正式起步的元年,由此迈向2.0时代的高速成长期。未来在AM+OEM的双轮驱动下,公司汽车轮毂轴承单元有望迎来市占率快速提升,打开巨大成长空间。

   盈利预测与投资建议预计公司2020-2022年EPS为3.57元、4.00元、4.45元,对应PE为19.1倍、17.1倍、15.3倍,维持公司"买入评级"。

   风险提示:全球汽车市场景气度不及预期;公司AM市场客户拓展不及预期;公司切入OEM市场不及预期,中美贸易摩擦升级