湘油泵(603319):新产品、新客户助力公司高速发展-中报点评

事件:公司于近期公布2020年中报,同时我们对公司进行了调研。

   营收增长符合预期,利润受费用增加影响出现下滑。公司2020年上半年共实现营收5.75亿元,同比增长22.29％;归母净利润为8575万元,同比增长53.06％;扣非归母净利润为4384万元,同比下降19.13％。公司Q2共实现营收3.39亿元,同比增长56.59％;归母净利润5036万元,同比增加118.63％。受上半年商用车销量大增影响,公司营收快速增长,符合预期。但由于折旧增加、研发及管理费用的增长,公司扣非归母净利润同比下滑。我们认为,费用开支以及产能提升表明公司在手订单充沛,虽然短期会一定程度上影响业绩,但长期发展空间较大。

   新产品、新客户助力公司未来快速发展。发动机机油泵方面,公司配套变排量泵比例逐步提升,带动配套单车价值量增加。变速箱油泵方面,公司为长安、长城等一线主机厂配套的产品上半年放量带动了公司营收快速增长。同时,公司也在不断开拓新客户。目前公司的客户结构正由商用车主机厂为主,转向商用车、乘用车各半。乘用车配套客户也逐步由国产为主,转向国产、合资和外资兼具。核心客户包括丰田(新能源)、PSA等国际一线品牌。随着新产品的研发和新客户的导入,公司2021年收入有望出现跨越式发展。

   维持公司"推荐"评级。我们认为随着公司新产品的放量和新客户的导入,2021年业绩有望出现快速增长。我们预测公司2020/2021年实现营收分别为12.01亿元/15.63亿元(上调),增速分别为20％/30％;归母净利润分别为1.33亿元/1.61亿元(上调),增速分别为42％/21％;每股EPS分别为1.27元/1.54元。考虑到公司长期的发展空间和短期的增速,并结合目前的市场风险偏好和公司的经营稳定性,给予公司2021年22-25倍PE,对应的合理价格区间为33.9-38.5元,维持"推荐"评级。

   风险提示:汽车销量不达预期;新客户订单释放不大预期。