杭州园林(300649):EPC项目稳步开展,产业链条趋于优化-中期点评

事件:公司8月17日公布了2020年半年度报告,上半年实现营业收入2.84亿元,同比降低22..24％；归属母公司净利润2793.54万元,同比降低12.95％。

   点评:受疫情影响程度有限,公司毛利稳步提升。公司上半年实现营业收入2.84亿元,同比降低22.24％；归属母公司净利润2793.54万元,同比降低12.95％。其中一季度公司实现营收1.20亿元,同比增加22.40％,单二季度实现营收1.64亿元,同比降低38.52％；由于疫情工程进度受到影响,导致公司报告期内公司EPC收入确认较正常情况下滞后。但是公司不断提高管理能力,报告期内市政园林项目毛利率为53.49％,较去年同期提高3.99pct,EPC项目毛利率为14.12％,较去年同期提高1.40pct。并且随着项目所在地疫情不断好转,项目进度的影响因素逐步消除,对公司全年经营情况影响程度有限,盈利有望逐步修复。

   大力开展EPC项目,在手项目充裕。公司从2017年开始从事风景园林工程总承包业务,享有一定知名度。报告期内,EPC项目营收占比76.76％,公司于2020年先后签订了南昌临空经济区杨家湖及周边生态修复工程EPC项目合同、南昌金山大道两侧通道绿化EPC项目合同,两项合同总金额为5.46亿元。并且公司于7月23日中标串场河景观建设工程(县城段)EPC总承包项目,项目金额为8051万元。下半年有望借助赶工旺季继续拓展订单数量,为全年业绩提供保障。

   继续增资漫梦文化,着力发展文旅产业。8月10日,公司以2,500万元自有资金分阶段向漫梦文化增资,增资完成后,将持有其30.00％的股权。2020年漫梦文化合计改造酒店房间1336间,借助其动漫版权融入景区园林设计涉足文旅产业,拓展公司产业链条,提升盈利能力。

   首次覆盖,给予公司"买入"评级。预计公司2020-2022年营收增长14％/14％/15％；2020-2022年EPS分别为0.65元/0.77元/0.87元。

   风险提示:下半年疫情复发的风险、应收账款大幅增加的风险。