涪陵电力(600452):定增预案六问六答-公司专题报告

公司近日披露了非公开发行股票预案,拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票,募资不超过18.8亿元,其中约13.2亿元用于收购国家电网下辖省属9家综合能源服务公司配电网节能资产及相关EMC合同权利、义务;剩余募资用于补充流动资金及偿还银行贷款。

   我们基于以下6个问题对公司的定增预案进行了分析:1、同业竞争问题解决了吗?2、标的资产的定价和估值情况如何?3、非公开发行股票的规模有多大?4、配电网节能行业的经营模式如何?5、配电网节能行业的发展前景如何?6、公司未来的发展机遇怎么看?

   增发预案中,公司明确指出:通过本次交易,上市公司实现对国家电网配电网节能资产的整合,本次发行完成后,上市公司与控股股东及其关联人之间不存在同业竞争情形。若此次资本运作顺利完成,公司将成为国家电网旗下唯一的配电网节能业务上市平台。配电网节能业务市场空间广阔,且其商业模式具有持续经营的特征;同时具有较高的资质、资金、技术壁垒,电网之外的其他社会资本参与难度较大。我们坚定看好公司的稀缺性和未来的成长价值。在做大做强配电网节能主业的同时,公司作为国网综合能源服务集团旗下惟一的上市平台,也有望在未来国网综合能源服务板块的布局和资本运作中承担重要角色。

   盈利预测:不考虑募资收购资产,我们预计公司20-22年归母净利润为4.58、4.92、5.24亿元,当前股价对应20-22年PE为19、18、17倍。

   风险提示:宏观经济及行业政策波动;募资收购、解决同业竞争的进度不及预期;行业竞争加剧;客户集中度和依赖性过高