长源电力(000966):中报业绩降幅较Q1明显收窄,Q2单季度电量及盈利大幅改善-中报点评

Q2单季归母净利同比大增,中报业绩降幅较Q1明显收窄。2020上半年,公司实现营业收入25.45亿元,同比下降25.21％。实现归母净利润1.33亿元,同比下降47.74％;但相较一季度,降幅明显收窄。上半年业绩同比变动的主要因素为:燃煤价格同比下降增利约1.24亿元,二是财务费用同比下降增利约0.25亿元,三是发电量同比下降减利约2.42亿元,四是售电均价同比下降减利约0.41亿元。

   Q2单季度实现营收13.27亿元,同比降幅仅为1.94％(Q1单季度降幅40.58％)。主要受益于燃煤价格同比下降,Q2单季度实现归母净利润1.02亿元,同比增加210.5％(Q1单季度下滑86.05％)。

   受疫情影响,上半年发电量大幅下滑,但Q2单季度增速已转正。上半年湖北省经济受疫情影响较严重,全社会用电量同比下降11.06％、全省发电量同比下降7.64％;公司电力、热力业务受到较大负面影响。此外,湖北今年入梅时间早,梅雨期降水量大,水电出力明显增加,影响了火电机组发电出力。公司上半年完成发电量66.82亿千瓦时,同比下降24.44％;其中,Q1单季度同比下降40.68％,Q2单季度同比增长1.71％

   电力业务毛利率小幅下降,热力业务毛利率有所上升。上半年,公司实现电力业务毛利率13.18％,较上年同期下降1.66个百分点;热力业务毛利率0.15％,较上年同期上升2.96个百分点。电力业务毛利率下降的主要原因是发电量及售电均价下滑;热力业务毛利率上升的主要原因是燃料成本同比下降。上半年,公司累计入炉综合标煤单价685.9元/吨,同比下降8.18％。

   盈利预测:我们预计公司2020～2022年归母净利润为5.3、6.5、7.3亿元,对应市盈率8.3、6.8、6倍,对应市净率0.97、0.88、0.8倍。

   风险提示:宏观经济波动,用电需求低于预期,电价下滑,煤价高于预期