江苏新能(603693):江苏新能源运营龙头,资源优势助力成长-重大事件快评

事项:[近期各部委研究解决]我国可再生能源补贴拖欠问题的报道频繁在行业媒体出现,一旦补贴资金拖欠得以解决,将全面提升我国新能源运营企业的估值水平。区域新能源运营商江苏新能背靠江苏本地强有力的电力需求和海上风电资源,在现金流得以改善的预期下有望稳步发展扩张。

   国信电新观点:1)海风凭借力:公司控股的350MW如东H2#海上风电场项目于2022年正式投运,预期每年将贡献1亿元以上的增量业绩;

   2)陆风抢装红利,2020年完成控股150MW陆上风场并网,增加权益装机13％。

   3)回款改善预期:新能源补贴拖欠若得到彻底解决,公司首先率将从目前85％附近恢复到100％;

   4)平价时代大有可为:公司地处经济发达地区,电力需求和基础电价较高,同时江苏拥有丰富的海上风电和陆上风光资源,公司作为本地代表型企业,平价时代大有可为。

   5)投资建议:公司作为江苏本地新能源运营商,背靠江苏本地强有力的电力需求和海上风电资源,1-2年内完成风电项目抢装,带动发电资产规模和业绩增长;中期将充分获益本地资源和电力需求优势,发展前景良好;

   同时短期或受益于板块估值修复弹性。预计2020-22年归母净利润4.85/4.85/5.98亿,业绩同比增速91.1％/0.0％/23.3％,EPS为0.74/0.74/0.91元,对应当前股价PE为20.6/20.6/16.7X。结合股权自由现金流折现绝对估值方法,我们给予公司合理估值区间18.07-19.78元,对应2020年PE24.4-26.7X,较当前股价溢价20-32％,首次覆盖给予"买入"评级。