东华软件(002065):疫情影响弱化,健康行业表现亮眼-2020年半年报点评

事件:公司于2020年8月10日晚间发布2020年半年报。2020年上半年,公司实现营业收入36.40亿元,同比增长1.30％,实现归属上市公司股东的净利润4.01亿元,较同期增长3.74％;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.89亿元,同期增长7.98％。

   受疫情拖累业绩增速低迷,健康、金融行业仍为营收主要支撑:2020年上半年,公司实现营业收入36.40亿元,同比增长1.30％,其中健康行业实现营收8.23亿元,同比增长18.25％,占营业收入比重达22.61％,同比提升3.24pct;另一营收支撑为金融行业,上半年营收达13.80亿元,同比增长3.51％,占营收比重37.91％,同比上升0.81pct;政府行业实现营收3.17亿元,同比增长1.19％,该项营收与上年同期基本保持稳定;受上半年疫情影响,能源、互联网与计算机服务、通信行业分别实现营收4.39亿元、1.47亿元、3.13亿元,营收均出现不同程度的下滑,分别为-4.47％、-8.36％、-18.45％。

   技术服务收入显著增加,提升总体毛利率水平:2020年H1公司综合毛利率为34.73％,较去年同期33.61％有小幅提升,主要是得益于毛利率较高的技术服务收入高增所致(同比增长达44％)。具体来看,2020年上半年,公司系统集成收入毛利率为14.89％,较上年同期增长0.03pct,基本与19H1保持一致;软件收入毛利率为88.39％,同比显著提升2.94pct;公司技术服务板块毛利率为59.87％,同比下降1.47％。分行业来看,健康行业毛利率为54.73％,同比提升1.23pct;金融行业与能源行业毛利率分别为24.65％与34.51％,较上年同期小幅提升0.17pct、0.82pct,毛利率基本稳定。

   研发费用比例基本与上期持平,期间费率略有增加:2020年H1公司研发投入合计为5.75亿元,其中费用化3.94亿元,占比68.52％;研发费用占营收的比例为10.83％,与去年同期值10.90％基本持平。期间费用方面,2020年H1销售费用率为5.05％,较去年同期上升0.54pct;管理费用率为7.54％,同期小幅上升0.19pct;财务费用率为1.43％,同比上升0.41pct,主要由于2020年上半年公司贷款利息增加、存款利息减少。在净利润方面,公司实现归母净利润4.01亿元,较同期增长3.74％;实现扣非归母净利润3.89亿元,同期增长7.98％。

   健康行业传统业务继续发挥技术优势,疫情催化创新业务落地:在传统医院核心业务系统信息化方面,东华医为成功中标西藏自治区人民医院全院级PACS系统项目,自此公司客户遍布内地31个省份。疫情期间,东华医为在15日内顺利交付火神山、雷神山医院的信息管理系统,并承建国家卫健委疫情防控信息平台,上线两个月即授权全国调用超过100亿次,单日最大调用次数超3亿;在互联网医疗创新业务方面,公司依托于iMedicalCloud生态架构,推出健康咨询乐平台与互联网医院两大解决方案。其中健康乐咨询平台陆续为大同市第三人民医院等15家医院上线"新型肺炎咨询平台",为各地患者提供疫情动态和有效的咨询医生途径。同时东华医为先后为北京中医医院、青岛大学附属医院等十几家医院建设互联网医院生态系统,能够实现患者远程挂号、咨询、诊断、处方、药品配送一体闭环诊疗流程;在电子病历方面,东华医为旗下产品"hBlock·健康链"获得区块链信息服务备案,该平台已在大同市第三人民医院等六家医院正式运行,截至6月累计交易2,405万笔,病例数达106.3万笔。20H1期间,公司于传统业务与创新业务双线布局,扩大综合优势,协同提升市占率,体现公司在健康行业的巨大发展潜力。

   金融行业公司积极寻求合作,提升业务覆盖面:在银行传统业务领域,公司打造"金融智脑"系列行业解决方案,针对不同银行类型提供差异化服务,联合腾讯、华为等战略合作伙伴强化公司行业竞争力;在云托管领域,公司与腾讯合作,打造全栈式金融服务体系,提供线下基础模块产品和线上手机银行、云惠普系列线上贷款产品等,目前已在内蒙、新疆、河南等区域形成良性金融生态体;在金融信贷领域,公司与腾讯合作研发风控产品云霖,提升银行在中小微企业融资业务中的风控能力;在投融资领域,公司推出的投融资业务管理系统等产品在五粮液、新希望集团等公司投融资业务项目获得高度认可。公司在20H1期间,凭借软件开发与系统集成方面的行业优势,顺应金融科技行业发展趋势,进一步加大加深金融行业业务覆盖面和市占率,行业地位有望继续提升。

   投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营业收入99.03亿元、109.59亿元以及124.07亿元,实现净利润9.00亿元、12.00亿元以及14.60亿元,对应PE分别为44X、33X、27X,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:医疗、金融等市场竞争加剧风险;受疫情影响业务推进不及预期的风险;与腾讯、华为合作不及预期的风险;商誉减值风险。