城地股份(603887):业绩预告符合预期,IDC全产业链能力保障长期成长-2020年上半年业绩预告点评

事项:

   城地股份发布2020年半年度业绩预告。预计2020年半年度实现归母净利润1.82亿元到1.95亿元,同比增加40％到50％;扣非后净利润1.54亿元到1.66亿元,同比增加20％到30％。其中重组标的香江科技实现归母净利润1.05亿元到1.10亿元,扣非后归母净利润为0.80亿元到0.85亿元。

   评论:香江科技业绩符合预期,在手订单充裕,业绩目标兑现无虞。子公司香江科技深耕IDC领域数十年,具备IDC设备产销、IDC设计＆集成总包、IDC运维全产业链能力。香江科技已连续两年顺利完成业绩承诺,根据香江科技将于2020年完成的在手订单预测,2020年预计实现销售金额(含税)合计约23.42亿元,其中IDC设备与解决方案业务销售金额(含税)约4亿元,IDC系统集成业务销售金额(含税)约17.42亿元,IDC运营管理及增值服务业务销售金额(含税)约2亿元,为今年业绩目标达成提供坚实保障。未来有望受益IDC需求爆发,订单增速形成向上拐点。

   可转债发行成功,约1.9万优质点位机柜整装待发。公司成功发行可转债12亿元用于沪太智慧云谷数字科技产业园项目一期,项目位于江苏省太仓市双凤镇,距上海虹桥枢纽40公里。截至目前,公司在环上海区域拥有三个IDC项目,约1.9万个等效标准机柜,区位优势明显,且另有土地作为远期储备。公司"太仓"、"临港"项目均稳步推进,"周浦"项目(香江体内)3649机柜预计年底上架饱和,目前已有腾讯、银联、万国、华为等多家优质客户入驻。

   IDC全产业链能力在整包销售、成本控制、缩短工期等方面极具竞争力。在IDC行业竞争格局逐渐激烈的局势下,全产业链能力可与友商形成错位竞争,化挑战为机遇,构筑长期成长护城河。同时,香江科技业务可从业务端、资金端、客户端与传统业务产生良性协同,新老基建双主业结构共同驱动业绩落地。

   5G产品线增量可期,有望受益于5G+IDC景气上行的双重利好。公司分布式电源系统(DPS)、配电柜等产品用于5G基站场景,2020年2月中标中国移动2019-2020年5G一体化电源产品集采,于2020年6月中标中国移动2020-2021年交直流列头柜产品集采。目前公司基站产品已实现批量出货,并在5G基站电源智能控制等方向持续研发投入。在5G基建的持续深入下,公司未来有望迎来全新的业绩增量空间。

   盈利预测:我们维持预计公司总营收在2020-2022年分别为39.72、49.24、61.93亿元,归母净利润为4.01、5.23、6.71亿元,对应EPS为1.07、1.39、1.79元。采用分步估值法进行估值,给予传统业务10xPE,IDC业务25xPE,维持市值预期167亿元,对应目标价44.5元,维持"推荐"评级。

   风险提示:IDC运营业务拓展不达预期;行业竞争导致毛利率水平下降;公司传统业务受宏观经济影响有所下滑。