欧菲光(002456):上半年业绩大幅增长,盈利能力逐步改善-中报点评

事件:公司于8月4日发布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营业收入234.65亿元,同比下滑0.53％,毛利率为10.77％,同比增长0.69pct,归母净利润为5.02亿元,同比增长2290.28％。Q2单季度营收为136.99亿元,同比增长5.93％,毛利率为11.15％,同比下滑0.45pct,归母净利润为3.61亿,同比增长30.12％。产品营收下滑,毛利率受益稼动率提升。

   (1)光学光电产品:实现收入181.97亿元,同比下滑2.3％,毛利率为10.06％,同比增加1.15pct。其中摄像头收入为153.85亿元,同比增长7.81％,毛利率为11.05％,同比增长约2pct,毛利率提升主要受益于安卓系终端厂商产品需求结构变化,以及非安卓系订单需求饱满,产能利用率和份额均有提升。期间非安卓系客户毛利率从负转正,从-0.3％升至10.94％;触控业务因为将安卓触控业务出表独立发展,产品结构变化,收入为26.77亿元,同比下滑44.3％;镜头业务收入为3.64亿元,同比增长1.3％,对内自供比例进一步提升。

   (2)微电子产品:实现收入44.64亿元,同比下滑3.29％,毛利率为14.21％,同比减少0.22pct。其中指纹识别模组受市场竞争加剧,价格承压,渗透率不及预期,营收和毛利率均同比下滑;3Dsensing营收为17.63亿元,同比增长79.83％,毛利率同样实现从负转正,从-0.3％升至12.23％,主要系受益国际大客户订单增多及相关产品在安卓市场渗透率提高快速增长;智能汽车业务收入为1.32亿元,同比下滑35.14％,主要系汽车销量下滑。

   费用率受疫情影响下滑,公司盈利能力向好。公司期间费用率受疫情影响均有下滑,其中销售费用率为0.33％,同比下滑0.12pct,主要是差旅费用减少所致;管理费用率为2.08％,同比下滑0.02pct,研发费用率为3.04％,同比下滑0.26pct,财务费用率为1.93％,同比下滑0.33pct。

   给予"买入"评级。我们看好多摄、3Dsensing,指纹识别等光学创新为公司带来的长期收益,预计2020-2022年EPS为0.54/0.74/0.90元,对应PE为37.86/27.50/22.72倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:疫情控制不及预期、客户产品销量不及预期。