欧菲光(002456):光学行业景气持续-点评报告

一、事件概述公司公告上半年营收234.6亿元,同比-0.53％,归母净利润5.01亿元,同比+2290.3％。

   二、分析与判断?光学龙头加码核心主业,新一轮成长在即安卓触控出表带来上半年收入下滑,Q2单季度净利润3.6亿元,同比+30.1％,环比+156.0％。Q2毛利率持续改善,达11.2％,环比+0.92pct。安卓摄像头模组受益客户需求结构变化,H1出货量同比+24.51％;毛利率11.08％,同比+0.17pct。受益国际大客户双摄,非安卓影像模组收入同比+95.95％;H1出货0.55亿颗,同比+30.34％;毛利率10.94％,同比+11.24pct。手机镜头收入2.63亿元,同比+34.85％,出货量0.89亿颗,同比+6.71％。?

   光学行业持续高景气,龙头优势显著我们看好光学"赛道",摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长,预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。公司镜头产能持续扩充,今年在20KK/月左右产能基础上翻倍,良率+规格提升带来毛利率提升,目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流,随着拍照要求提高以及AR时代到来,TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此前定增安徽国资参与33％,彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。?

   轻装上阵,盈利能力大幅增强目前国产机触控业务已经独立发展,上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A客户触控等业务,公司成为纯正光学标的。今年受益ipad出货高景气,A客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化,财务费用有望大幅降低。

   三、投资建议预计公司20-22年归母净利润16.7/23.5/29.0亿元,对应估值33.0/23.5/19.1,参考SW电子最新TTM估值60倍,我们认为公司低估,维持"推荐"评级。

   四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级。