华力创通(300045):核心业务稳步增长,北斗及卫星通信打开成长空间-中报点评

事件:公司发布2020年半年度报告,期内实现营业总收入3.55亿,同比增长12.07％,归母净利润3136万元,同比增55.84％。

   评论:1、核心业务稳步增长,仿真业务表现突出。公司主营业务已经涵盖卫星应用、仿真测试、雷达信号处理、轨道交通、无人系统等国家战略性新兴产业领域。分业务来看,公司期内:1)卫星应用业务实现收入(0.92亿,+4.08％),毛利率提升1.89pct.至61.57％;2)雷达信号处理业务实现收入(0.59亿,+5.87％),毛利率提升0.83pct.至48.77％;3)机电仿真测试业务实现收入(0.51亿,+4.30％),毛利率下降2.76pct.至34.49％;4)仿真应用集成业务实现收入(0.54亿,+31.71％),毛利率提升5pct.至24.93％;5)轨道交通应用业务实现收入(0.48亿,-2.40％),毛利率大幅下滑11.29pct.至28.42％;6)代理及其他业务实现收入(0.50亿,+8.41％),毛利率提升0.53pct.至8.41％;公司各项业务中,除民品轨道交通业务受疫情影响出现下滑外,其余业务均实现正增长,其中仿真测试业务得益于适用于我国列车制动系统存储单元产品完成型式研制和验证,进入小批量生产阶段,业务增长表现突出,目前公司成功研制采用100％国产化方案的AFDX终端板卡并顺利交付客户,未来有望成为批量配套产品,带动业务持续增长。

   2、北斗及卫星通信领域持续研发,有望享受行业红利。2020年,我国北斗三号星座系统实现全球组网,公司紧跟北斗发展步伐,报告期内,公司已完成北斗三号导航基带芯片的前端和后端设计工作,多模多频抗干扰基带处理芯片的前端设计工作,新一代的"北斗芯"有望完成研制,投向市场。在卫星移动通信领域,公司一方面完成了三款天通产品、近千台套设备的交付部署,另一方面,公司积极跟踪新一代低轨卫星通信技术趋势,与银河航天、中国信息通信研究院已携手完成了优化的5G信号体制在低轨卫星星座上应用的技术试验,公司承担了系统有关专用测试设备、仪表和测试信号处理的研制研究,为该系统的产业化发展和保证系统的安全稳定运行,提供了关键技术支撑。2020年,卫星互联网正式被纳入新基建范畴,将带动相关产业长期发展,公司长期专注于我国卫星应用核心芯片的自主研发,已经掌握了基带算法、精密定轨、组合导航、多系统、抗干扰、低功耗、小型化等芯片设计核心技术,并已拥有独立自主的"北斗芯"和"天通芯",预计随着北斗应用端发展开始加速,以及我国卫星互联网产业落地,公司有望充分享受行业红利。

   3、加强芯片设计能力,构筑核心竞争力。面对国家大力发展集成电路和航天技术的良好机遇,公司在成都设立全资子公司华力智芯(成都)集成电路有限公司,专注于卫星应用集成电路设计,重点开展北斗三号、天通卫星、卫星互联网等国家重大航天工程急需的芯片研究,有助于提升公司在集成电路领域的技术实力,增强公司核心竞争力。

   4、业绩预测预测2020-2022年公司归母净利润分别为1.32亿、1.87亿和2.49亿元,对应PE估值分别为77、54、41倍,首次覆盖,给予"审慎推荐-A"评级!

   风险提示:北斗应用市场开拓缓慢,公司应收账款占比较高。