上海电气(601727):系列深度3,电气国轩加快布局储能产业链,产品-项目-基地建设三头并进

合资设立电气国轩,加快布局储能全业务链

   在储能领域,上海电气通过与行业龙头企业合资合作、探索科技人员入股、加快推动下属中央研究院自主研发技术的商业化,实现了储能业务的链条化、产业化发展。上海电气还为客户提供了一系列高安全性、长寿命、智能化的一站式智慧储能系统方案,主要包括电网侧解决方案、电力系统调频解决方案、弃风弃光解决方案等。

   近年来,上海电气加速布局储能,已经在电网侧、新能源侧、用户侧等领域参与多个项目,在南通投资建设了电气国轩南通储能系统生产基地,分两期建设,设计年产10GWh,预计建成后,上海电气将成为国内单体最大的储能系统生产企业,实现大规模的资源利用与市场布局。

   储能市场稳步发展,新能源+储能优先配置

   根据CNESA的数据,截至2020年一季度,全球已投运电力储能项目的累计装机规模达184.7GW,同比增长1.9％,其中,电化学储能项目累计装机规模9660.8MW,占比5.2％。据WoodMackenzie预测,到2025年,全球储能市场将增长13倍,达到230GWh。根据CNESA的预测,积极估计下2020年累计装机规模或达3092.2MW,未来储能产业发展前景广阔。

   2020年以来,已有部分省份发布政策文件,鼓励或优先考虑新能源配置储能的项目,推进"新能源+储能"模式普遍落地。截至2019年底,中国已投运的、与光伏配套建设的储能项目的累计装机规模为800.1MW,同比增长66.8％。2020年以来,在各地鼓励新能源配置储能的政策推动下,众多光储项目实现更新,地区分布仍以三北地区为主。

   盈利预期

   我们预期公司2020-2022年营业收入为1541.28、1682.25、1733.73亿元,同比上涨20.88％、9.15％、3.06％；净利润为36.78、40.82、45.33亿元,对应EPS为0.24、0.27、0.3元,对应PE为20.68、18.64、16.78倍,我们认为,公司过去三年PE中枢在30倍左右,同类型大型综合设备制造商东方电气、哈尔滨电气与上海电气2019年PE平均值为25.47,随着公司业务转型、子板块拆分上市将有助于拉升公司估值,对此我们预计2020年估值水平约为25倍,目标价给与"6元",给予"增持"评级。

   风险提示:政策变化风险,安全性风险,市场风险,其他不可抗力因素带来的风险。