红相股份(300427):子公司星波通信屡签特殊客户大单-点评报告

事件:公司28日晚公告签订特殊客户主动频综接收组件、被动接收机组合、数据链射频组合、主动频综接收组合、指令射频组合合同2.1亿元,2020年12月开始交付一部分,2021年6月开始交付剩余部分;22日晚公告签订特殊客户微波源高频头、本振接收机合同总价2.9亿元,2021年各季度分批交付。

   军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统,星波通信主要产品为射频、微波器件及模块,志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等,经过多年的发展,其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源;成都鼎屹已成功研制军工红外产品,有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道,加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下,公司在导引头和电子侦察领域将充分受益,尤其受益于导弹的放量高景气度。预计明年由军工领域贡献的利润占比将达到一半左右水平。

   电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国电网资产由传统检修模式到状态检修模式过渡,检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位技术,从电磁学向光学、化学、声学多功能产品延伸。铁路和轨道交通领域,银川卧龙是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位,拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙纳入上市公司体系之后,和原电力检测、监测设备领域形成较强协同作用,助其较快进入铁路市场。

   盈利预测:预计2020～2022年营收为15.41、19.14、21.51亿元,归母净利润为3.23、4.41、5.25亿元,当前PE为25.87、18.95、15.92倍,特殊客户订单增加显著提升估值,上调目标价,维持"买入"评级。

   风险提示:系统性风险,军工通信产品订单确认不及预期。