仙坛股份(002746):业绩短期承压,产能扩张持续推进-2020年中报点评

事件:公司发布2020年中期报告,实现营业收入15.33亿元,同比下降1.23％;归母净利润2.79亿元,同比下降30.82％。受新冠肺炎疫情影响,肉鸡价格同比大幅下降,公司业绩下滑符合预期。

   点评:量增价跌,业绩下滑符合预期上半年公司业绩下滑主要受产品价格下降拖累,公司产能稳步提升。在疫情和供应充足影响下,白羽肉鸡养殖行业利润大幅下降,山东烟台肉毛鸡均价3.87元/斤,同比下降19.04％。从量上看。上半年公司鸡肉产品销量14.4万吨,同比增长2.5％,其中一季度公司鸡肉产品销量同比下降约10.3％;随着国内疫情的缓解、下游餐饮的复苏,公司鸡肉产品二季度单季销量同比增长约13.9％,疫情导致的交通受阻等情况的影响明显减少。

   行业,产能扩张持续推进随着疫情影响消退、下游餐饮复苏,当前肉鸡价格逐步恢复,预计下半年肉鸡产业链价格将有所回升。但从全年来看,行业整体供给压力依然较大。2019年我国祖代更新量122万套,远超正常年份行业供需均衡所需,同比大幅增长67％。同时生猪产能逐步恢复,鸡肉的替代性需求将减弱。故我们预计2020年禽产业链公司将面临一定业绩下行压力。近年为行业发展的黄金阶段,公司把握机会积极扩张产能。目前公司正积极推进和诸城市政府合作建设的"亿只肉鸡产业生态项目"。项目总投资32亿元,项目总规模年屠宰加工商品肉鸡1.2亿。公司产能将翻倍,相当于在诸城市再造一个"仙坛股份"。

   估值低位,维持"买入"评级随着产能拓展,公司肉鸡出栏量将增长。但行业供给增加及替代性需求减弱,禽链价格将有所下降。我们维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年的EPS为1.53元、1.39元、1.34元。虽然公司业绩同比下降,但绝对值依然靓丽,且公司主要布局肉鸡养殖端,周期波动相对较小,故维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格不及预期风险、发生疫情风险。