中恒电气(002364):新基建多环节受益,Q2业绩大超预期-中报点评

公司发布2020年半年报:公司实现营收4.06亿元,同比增长7.71％;实现归母净利润0.32亿元,同比下降21.37％;实现扣非归母净利润0.16亿元,同比下降55.82％;毛利率33.65％,同比下降5.59pct;净利率为7.34％,同比下降2.79pct;EPS为0.06元,同比下降14.29％。公司单二季度实现营收3.40亿元,同比大幅增长90.66％;实现归母净利润0.57亿元,同比大幅增长90.35％;实现扣非归母净利润0.45亿元,同比大幅增长59.76％,超市场预期。

   Q2经营超预期,单季度净利润接近翻倍增长。公司二季度复工复产迅速,把握新基建建设机遇,积极拓展市场与产能,通信电源及数据中心供电系统新签订单大幅增长,有效弥补了一季度疫情影响,半年度营收实现正增长,单二季度净利润同比环比均取得大幅增长。

   5G基站电源优势验证,2020H1订单同比增长164％。2020年3月中国移动组合式开关电源招标,公司份额高达40％,位居第一,超市场预期,验证了公司在5G基站通信电源领域的领先地位,为全年订单高增奠定基础。公司上半年通信电源产品新增订单金额为1.66亿元,同比大幅增长164％,饱满订单将支撑全年业绩高增。

   IDC供电方案领导者,巴拿马新品成功交付。公司深耕通信电源领域多年,为HVDC领域国内龙头,2019年公司研发成功预制式10kV直转240V/336VHVDC供电系统--巴拿马系统,是对IDC供配电方案的颠覆式创新。公司上半年IDC供电系统产品新增订单金额为3.66亿元,同比大幅增长350％;上半年首套巴拿马系统已交付并投用,有望打开新增长空间。

   成功切入两轮换电领域,绑定龙头迎来业绩新增量。2020年4月公司与宁德智享签署了新一代换电柜合作框架协议,成功切入两轮换电领域。上半年公司已完成产品样机开发和供应商资格审查,年内有望实现批量交付;通过绑定两轮换电龙头哈啰出行,公司有望进一步拓展两轮电动车换电柜市场,从而打造国内领先的两轮电动车换电柜供应商,换电柜业务有望成为业绩增长新驱动力。

   投资建议:公司为5G基站电源与IDC供电系统领导者,充分受益于"新基建"中5G基站、IDC、充电桩等多环节需求爆发。公司上半年新签订单已实现大幅增长,二季度经营超预期,有望支撑全年业绩高增。与宁德智享合作助公司切入两轮电动车换电领域,迎来业绩新增量。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别为1.76/2.60/3.56亿元,EPS分别为0.31/0.46/0.63元,对应2020年7月27日收盘价PE分别为48.4/32,.7/23.9倍,维持增持评级。

   风险提示:5G基站建设不及预期、IDC建设不及预期、市场竞争加剧等