戴维医疗(300314):国内电动腔镜吻合器领跑者-公司首次覆盖报告

国产电动腔镜吻合器龙头呼之欲出,首次覆盖给予"买入"评级戴维医疗以婴儿保育设备起家,行业龙头地位稳固,上市后战略性布局医用高值耗材领域,2018年自主研发电动腔镜吻合器为国产首家获批。2019年吻合器业务开启爆发式增长。腔镜吻合器行业高景气,电动替代手动是趋势,我们认为戴维医疗凭借产品质量和先发优势,有望成为电动腔镜吻合器龙头。我们预计公司2020/2021/2022年实现归母净利润0.90/1.36/2.18亿元,同比增长45.8％/50.5％/59.8％,EPS分别为0.31/0.47/0.76元,当前股价对应PE分别为64.5/42.8/26.8倍,首次覆盖给予"买入"评级。

   电动腔镜吻合器放量有望驱动业绩新一轮高成长国内吻合器市场规模百亿元,其中腔镜吻合器终端市场60-70亿元,保守预测未来5年期间复合增速20％以上,预计2024年腔镜吻合器出厂端规模超120亿元。未来电动腔镜吻合器替代手动是行业趋势,公司电动腔镜吻合器2018年国产首家获批,2019年快速放量,戴维将和强生共同将电动腔镜吻合器市场做大,预计5年后电动腔镜吻合器在腔镜吻合器市场中的销量占比15％左右。戴维凭借产品质量和先发优势,吻合器销售迎来放量,预计2020-2022年吻合器销售收入1亿、2亿、3.5亿元,5年有望做到10亿销售体量,4-5亿净利润。

   受益产品升级,婴儿保育设备量稳价升,拐点明确公司传统婴儿保育设备量稳价升,受益产品升级,传统保育设备毛利率将稳步提升。目前婴儿保育设备存量约20万台,产品更新换代周期平均为7-8年,年更新换代量2-3万台,预计戴维医疗国内市场份额50％左右。未来公司高端产品YP-2008、YP-3000、HKN-93C和新生儿黄疸治疗毯等高端产品销量稳步提升,预计2020-2022年,婴儿保育设备收入端复合增速10％左右,利润增速高于收入增速,传统婴儿保育设备板块拐点明确。

   风险提示:产品销售低预期;行业竞争加剧导致产品降价;新产品研发低预期。