欧菲光(002456):聚焦光学受益行业景气持续-点评报告

一、事件概述公司预告半年报归母净利润4.5-5.5亿元,同比2043％-2519％。

   二、分析与判断Q2符合我们预期,光学龙头增发加码主业,新一轮成长在即预计Q2单季度归母净利润中值3.59亿元,同比增长29.13％,环比增长154.61％。公司镜头产能持续扩充,今年在20KK/月左右产能基础上翻倍,良率+规格提升带来毛利率提升,目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流,随着拍照要求提高以及AR时代到来,TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此前定增安徽国资参与33％,彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。

   光学行业持续高景气,龙头优势显著我们看好光学赛道,摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长,预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。此外,TOF+潜望式有望成为高端机型标配,创新持续提升光学单机价值量,欧菲作为龙头率先受益。

   轻装上阵,盈利能力大幅增强目前国产机触控业务已经独立发展,上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A客户触控等业务,公司成为纯正光学标的。今年受益ipad出货高景气,A客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化,财务费用有望大幅降低。

   三、投资建议预计公司20-22年收入560、650、750亿元,归母净利润16.70/23.51/28.96亿元,对应估值35.6/25.3/20.5倍,参考SW电子最新TTM估值56.2倍,我们认为公司低估,给予"推荐"评级。

   四、风险提示:疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级