新安洁(831370):区域性环卫服务龙头,未来成长动力充沛

报告摘要:以环卫作业为业务起点,逐步发展成为国内较为领先的城乡环境综合服务商2011年7月,新安洁公司成立于重庆市,成立之初,公司主要从事道路清扫、垃圾收运、市政设施维护等环卫作业业务,业务类型较单一,项目主要集中在重庆市。2015年,公司业务拓展至涵盖公共物业管理、水域保洁等领域,由主要解决城市面源污染的环卫作业提供商逐步成为一家业务涵盖环卫作业、绿化管护、公共物业管理、水域清漂、公厕管护等领域的综合化环卫服务提供商,业务覆盖海南、浙江、江苏、湖南、湖北、河南等多个省份。2017年,公司进入餐厨垃圾收运、垃圾资源化利用领域,服务范围由城市环境卫生治理向乡、镇、村延伸,通过不断总结、创新业务类型,开始提供与环境卫生相关的系统解决方案,逐渐形成了以环卫服务为基础、以垃圾分类收运及处置、绿化工程服务等服务为延伸的综合服务体系。

   国内较具影响力的环卫服务企业,未来市场地位有望稳步提升公司近三年市占率接近0.3％,已成为国内较有影响力的城乡环境综合服务商。从2020年上半年公司与可比公司的中标金额情况来看,公司的拿单能力正在逐步向头部企业靠拢。随着环卫行业作业精细化管理、装备密集、技术密集态势的加深,公司在人员管理、技术研发方面的优势将逐步凸显。2020年一季度收入和净利润继续呈增长态势,其中营业收入较上年同期增长23.90％,归母净利润较上年同期增长50.64％,受疫情冲击较小。截至2020年4月末,公司正在履行的年合同金额为7.69亿元。2020年上半年公司共中标项目8个,年化合同金额合计1.19亿元,合同总额合计4.23亿元,充足的在手订单为公司业绩持续增长提供了可靠保障。目前,公司正在开展4个研发项目,预计项目经费合计为370.3万元。待公司各研发项目投入使用,公司业务质量将得到进一步提升,科技竞争力将更加凸显。

   精选层公开发行价格出炉,募集资金将用于优化资本结构推动战略发展2020年3月31日,公司在全国中小企业股份转让系统公告,拟向证监会申请向不特定合格投资者公开发行股票不超过6000万股股票,发行底价4.91元/股,并在新三板精选层挂牌,此前公司为新三板创新层公司。2020年6月20日,全国股转公司召开的精选层第7次审议会议上,公司过会,并成为了首家过会的注册地在重庆的新三板企业。公司此次计划募资3亿元,募集资金在扣除发行费用后,将全部用于购置设备、偿还银行贷款和补充流动资金。如实际募集资金数额大于拟投入项目资金需求,超过部分将用于公司主营业务的发展。因此,此次公开发行有利于公司优化资本结构、提升发展能力、进一步实现战略发展目标。2020年7月6日,公司公布了精选层公开发行价格,为5.87元/股,股票将于7月8日申购,计划发行6000万股,预计募集资金总额为3.522亿元,对应市盈率为37.45倍。

   投资建议公司为重庆市政环卫龙头企业,环卫服务收入占总营收九成,其他主营业务还包括垃圾分类收运及处置、绿化工程服务和其他服务等。截至2020年4月末,公司正在履行的年合同金额为7.69亿元。2020年上半年公司共中标项目8个,年化合同金额合计1.19亿元,合同总额合计4.23亿元,充足的在手订单为公司业绩持续增长提供了可靠保障。2020年一季度公司营收同比增长23.90％,归母净利润同比增长50.64％,受疫情冲击小。待公司公开发行成功,公司的发展能力和综合实力将得到更进一步的提升。我们预计公司2020-2022年的收入分别为7.82亿元、10.35亿元和13.39亿元,同比增速分别为28.7％、32.4％、29.3％;归母净利分别为0.86亿元、0.98亿元和1.24亿元,同比增速分别为67.9％、13.6％和26.1％。对应EPS分别为0.35/0.40/0.50元/股,对应PE分别为23/20/16倍,参照三家A股上市公司2020年平均36倍的PE对应EPS为0.35,对应股价为12.6元。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示1)环卫市场化进程不及预期;2)后续订单中标数量不及预期;3)行业竞争加剧,公司业务规模扩张未达预期。