南都物业(603506):稳中求变,品质卓越-深度报告

第三方物管企业,浙江起步全国拓展南都物业成立于1994年,是中国第一代、浙江省第一批注册成立的独立第三方物业服务企业。自2016年起公司加速全国化扩张,已完成6大片区、17个省及直辖市的布局,累计总签约项目逾500余个,累计总签约面积约6061万平方米,综合实力排名行业前20。

   物管行业空间广阔,景气度有望维持高位2018年我国物业管理规模达279亿平方米,收入达7044亿元,随着商品房交付高峰的来临,物业管理行业每年将有10亿平方米以上的新增面积,行业景气度高。经测算,到2025年物业管理总收入将达到19314亿元,行业发展空间巨大。

   业绩稳健增长,财务状况良好2019年公司实现归母净利润1.14亿元,同比增长24.1％,近4年复合增速达21.9％,多年保持稳定增长。2020年一季度,公司实现归母净利润0.3亿元,同比增长11.9％,在新冠疫情影响下,公司依旧实现了两位数的增长,展现出强大的抗风险能力。

   盈利预测与投资建议南都物业业绩稳步增长,市场化竞争能力强,全国化布局持续扩张,财务状况良好。我们预计南都物业2020-2022年EPS分别为1.06、1.32和1.60元/股,对应PE为27.9、22.5和18.5倍。截至2020年6月29日,公司市盈率PE(TTM)为33.9,显著低于可比A股物管公司的平均水平。考虑到公司的业绩长期保持稳定增长,非住市场外拓能力强,以及在可比公司中估值处于较低的水平,且具备明确的成长性,因此给予公司2020年35倍PE,对应目标价为37.1元/股,首次覆盖,给予公司"买入"评级。

   风险提示人工成本上升过快,新增在管面积不及预期。