金字火腿(002515):全面发力电商渠道,调理肉制品新品上架

京东旗舰店上架3款新品,均为调理肉制品,分别为"10度鲜"低温香肠、腊排、淡咸肉。产品具备两大特色:1.调理肉制品,方便易加工,满足家庭餐桌便捷的需要。2.主打10摄氏度低温保鲜,模拟自然10摄氏度风干,打造"鲜"口感。

   全面发力电商渠道,线上业务有望实现高速增长。公司2019年线上销售额为7559.46万元,较上年同比增长44.24％。在现有线上渠道基础上,系统性做好网红直播、生鲜电商、内容电商、社交电商的开拓,有望打造立体化线上网络。1.覆盖面更广＆适销对路。公司将扩大与新零售平台的合作,建立覆盖面更广的新营销网络,同时根据不同产品的不同属性,与调性相适应的平台进行合作与分销。2.头部＆腰部主播并行合作。公司将通过与头部直播机构、平台的合作,树立品牌形象,提升知名度。通过挖掘有潜力的腰部直播,建立直播的网络,双线并行做好直播渠道。3.推出线上复购率较高的产品,增强消费粘度。根据不同层次以及年龄消费层的需求,有望逐步描绘用户画像,将产品研发与新零售以及电商平台紧密结合,推出消费频次与复购率双高的产品。

   未来增长看点:特色肉制品+调理肉制品+进口品牌肉有望高速增长,火腿稳步增长,植物肉蓝海具备先发优势。1.特色肉制品。香肠、腊肉、酱肉、咸肉等特色肉制品,生产周期短,消费频次高,提高了盈利水平。其中,以麻辣香肠为代表的是公司人气产品,产品特色鲜明,优势突出。2.调理肉制品。搭载消费变迁的新趋势,迎接家庭消费新趋势。新品上架京东,产品方便便捷,有望放量。3.进口品牌肉。进口国外高品质猪肉,进行精细化分割,搭载生鲜电商以及社区电商等平台,有望实现高品质品牌效应。4.植物肉,在产品方面,定位清晰,有望推出更多适应国人口味的新产品。

   具备成本优势,增厚利润弹性。截止2020年4月22日,公司进口猪肉库存8887.55吨,在途10397.45吨,共计19285吨,为今明两年的生产都能提供充足的原料保障。原料库存充足,国外采购渠道通畅,采购成本相对可控。

   盈利预测与投资建议:调理肉制品搭载家庭消费新趋势,有望放量。公司特色肉制品+调理肉制品+进口品牌肉有望高速增长,火腿稳步增长,植物肉蓝海具备先发优势,增长看点清晰。我们预计近几年将进入业绩快速发展期,预计公司20-22年营收分别为7.7、12.8、18.2亿元,净利润为1.8、3.2、4.6亿元,EPS分别为0.18、0.33、0.47元,对应的PE分别为36、20、14X。考虑到公司调理肉制品行业和人造肉行业发力迅速,叠加品牌肉以及猪肉价差利润优势。预计净利润增速快于可比公司,可享受一定的估值溢价,我们给予20年PE为50倍,对应的目标价为9元,对应市值为90亿元,给予"推荐"评级。

   风险提示:贸易摩擦,猪肉采购价格波动较大,新品销售不及预期,渠道开拓速度放缓,资产减值损失,食品安全问题等。