惠达卫浴(603385):碧桂园战投入股,大宗业务未来可期

事件:公司与碧桂园创投签订战略合作协议,通过定向增发引入碧桂园作为战略投资者。公司计划以8.20元/股向碧桂园创投和王惠文、王彦庆和王彦伟共4名特定对象非公开发行股份不超过6097.56万股,碧桂园创投拟认购5060.98万股,认购金额4.15亿元。发行完成后,碧桂园创投持有公司11.76％股份,王惠文、王彦庆、董化忠和王彦伟仍为公司实际控制人。

   1、积极引入战略投资者,实现互利共赢碧桂园是公司工程渠道第一大客户,占公司工程业务收入的80％。公司引入碧桂园作为战略投资者,可以利用碧桂园在房地产开发领域的市场、渠道、品牌等资源,实现产品品牌的互相赋能。同时,双方计划在住宅、商场、酒店等领域就卫生洁具、陶瓷砖及装配式整体浴室等产品进行长期供货合作,将为公司带来确定性订单,提升公司未来销售业绩。

   2、优化资本结构,提高资金实力,增强治理能力近年来公司大宗业务迅速发展,工程渠道账期较长,且对资金规模提出更高要求。

   2017-2019年公司资产负债率呈上升趋势,分别为22.8％/24.9％/25.6％,2020Q1资产负债率继续增加至28.0％。通过向碧桂园定增,公司将补充流动性资金,优化资本结构,并缓解中短期经营性现金流压力。此外,碧桂园拟委派一名董事参与公司治理,有利于公司治理能力的增强。

   3、拥抱精装赛道,绑定优质客户,提高业绩确定性,维持"强烈推荐-A"评级公司于2018年开始发力大宗业务,2019大宗业务快速放量,收入达7.3亿,同比增加36％,占比为22％,成为公司重要的营收增长点。近年来,公司积极引入产业资本,加强与核心房地产客户合作,目前已和保利、龙湖和宝能等地产商开展战略合作。2020年公司将持续开拓新客户,保持大宗业务高速增长。预计2020～2022年归母净利分别同比增长21％、20％、17％,目前股价对应20年PE为12x,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:战略合作效果不达预期,疫情负面影响超预期,竣工数据不及预期