恒拓开源(834415):集成服务发展迅速,业绩稳定增长-2019年报点评

事件:公司2019年全年实现营业收入2.79亿元,同比增长6.34％;归属于挂牌公司股东净利润0.25亿元,同比增长24.5％;扣非后归属于挂牌公司股东净利润0.23亿元,同比增长19.56％,对应EPS0.30元。2020年一季度公司实现营业收入0.25亿元,同比增长5％,归属于挂牌公司股东净利润亏损577万元,与去年同期基本持平。

   集成与服务收入增速较快。系统集成及其服务主要以解决方案方式提供给客户,主要会根据客户实际需求来设计具体项目方案,项目实施完成后组织系统测试和试运行,并对客户进行使用培训,最后组织工程验收和系统开通。这一部分收入在2019年达到7348万元,同比增长57.2％。

   研发费用占比稳定,研发团队更为精简。公司围绕智慧航空战略,持续研发智能签派放行、智慧加油系统、机场地面服务指挥调度系统、车辆管理维护系统、飞机跟踪监控系统等。一方面公司通过大数据及运筹算法技术提升产品质量,另一方面通过微服务架构平台打造业务的共享服务,最大化客户利益。报告期间,公司研发费用率维持在4％左右,研发团队人数维持在总员工的6.5％左右。研发团队总人数减少20人,团队更为精简。

   一季度业绩受疫情影响不大。公司今年一季度收入保持稳定增长,从2019年第一季度的净利润来看,亏损或为季节性因素,与疫情关系不大。我们预计第一季度的亏损不会影响公司全年业绩表现。

   盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司净利润分别为0.34亿元、0.38亿元、0.42亿元,对应EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元,当前股价对应PE分别为16.8/15.3/13.8倍,估值仍有一定上升空间,首次给予"推荐"评级。

   风险提示:疫情影响业务进度的风险;行业景气度下降的风险;资本市场系统性风险等。