绿地控股(600606):业绩稳定释放,财务逐步改善

事件概述

   绿地控股发布2019年年报,公司全年实现营业收入4280.8亿元,同比+22.8％,实现归母净利润147.4亿元,同比+29.6％。

   业绩稳健增长,经营质量提升

   2019年公司实现营业收入4280.8亿元,同比增长22.8％,归母净利润147.4亿元,同比增长29.6％；净利润增速高于营收增速主要系:1)投资净收益88.6亿元,同比增长197％；2)公允价值变动净收益22.4亿元,去年同期为-2.8亿元。报告期内,公司的净资产收益率、毛利率及净利率分别为18.69％、15.46％、4.90％,较上年同期上升2.46pct、0.11pct和0.30pct。

   销售规模保持行业前列,投资力度有所加强

   2019年公司实现销售金额3880亿元,与去年持平,规模处于行业前列,在克而瑞排行榜位居第6。拿地方面,2019年公司新增土储建面3944万平方米,同比减少18.4％,权益计容建筑面积3508万平方米；对应拿地总价1053亿元,同比增加18.4％,权益拿地金额831亿元,拿地金额/销售金额比例为27.1％,较去年上升4.2pct,拿地强度略有提升。

   杠杆率持续优化,短期偿债压力较大

   报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率和净负债率分别为55.26％和155.60％,较上年末下降1.60pct和20.73pct,负债端持续改善。报告期末,公司在手货币资金889.0亿元,同比增长7.9％,现金短债比为0.76,短期偿债压力有所上升。

   投资建议

   绿地控股业绩稳增、回款向好、土储结构优化、多元协同发展。前期我们预计公司20-21年EPS分别为1.52/1.86元,基于公司财务处理的审慎性,我们下调公司盈利预测,预计公司20-22年EPS为1.46/1.75/1.99元,对应PE为3.9/3.2/2.8倍,维持公司“增持”评级。

   风险提示

   销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。