万东医疗(600055):2019业绩稳健增长,受疫情影响2020Q1利润剧增-年度点评

事件:公司发布2019年报和2020一季报,2019年公司实现营收9.82亿元,同比增长2.92％,归母净利润1.69亿元,同比增长10.14％,扣非后归母净利润1.48亿元,同比增长8.19％。分季度看,2019Q4实现营收3.45亿元,同比增长3.15％,归母净利润7778.74万元,同比增长19.80％,扣非后归母净利润6395.88万元,同比提升15.37％。

   2020一季度公司实现营收2.50亿元,同比增长54.53％,归母净利润0.51亿元,同比增长787.21％,扣非后归母净利润0.48亿元,同比增长2584.66％。

   因受疫情影响,公司相关产品移动DR销售量增加,所以造成2020Q1净利润大幅增长。

   DR为公司第一支柱产品线,销售占比50％以上

   分产品来看,2019年医疗器械制造实现收入9.15亿元,同比增长3.61％,毛利率为46.29％,同比增加5.08pp。DR为公司第一支柱产品线,销售占比50％以上。公司全年共计完成1700多套DR产品销量,销量占比位于国内市场第一。MRI为公司第二支柱产品线,销售占比30％以上,公司磁共振产品销售台数,销售额均稳步增加,增幅在15％左右。销售额及销售台数均排在国产品牌前二。

   受取消配置证的利好驱动,DSA整体市场增速明显。公司及时推出DSA整体解决方案,提供设备、资金、手术室建设、人员培训、对口医院合作、专家指导、科室运营服务等全方位支持,积极推进县级医院介入治疗中心建设。DSA销量和收入有较大幅度的增长。CT为公司新上市产品,以与临床开展CT微创介入作为切入点,积极培育市场,实现在中山大学附属第一医院、武汉四院等三级医院的装机应用。

   2019年公司研发投入0.94亿元,同比增长34.80％,占营收比重为9.54％。

   重点投入TURBOTOM3200X射线计算机体层摄影设备和3.0T超导型磁共振成像系统,提升骨干研发人员的薪酬水平。2019年,公司将关节炎、肺炎、健康肺等AI诊断技术赋能DR产品,打造“ONE影”AI诊断技术平台,推出新东方1000N系列智能DR产品,显著提升了DR在临床影像学检查的图像质量。

   维持“买入”评级

   公司作为我国医用X射线机行业龙头企业,同时在医学影像行业也有很高的造诣,我们预计公司20/21/22年净利润分别为2.58、3.24、3.79亿元,EPS分别为0.48、0.60、0.70元,目前股价对应PE分别为31、24、21倍,维持“买入”评级。

   风险提示:高端产品研发风险、市场竞争激烈导致利润空间下降、第三方影像中心经营风险、AI辅助诊断推进不及预期等