中华企业(600675):结转暂时影响利润,管理效能逐步提升-年报点评

事件一。公司公布2019年年报。报告期内,公司实现营业总收入132.82亿元,同比减少31.13％;归属于上市公司股东的净利润23.40亿元,同比减少9.73％。公司2019年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.38元(含税)。

   事件二。公司公布2020年一季报。报告期内,公司实现营业总收入13.25亿元,同比减少80.44％;归属于上市公司股东的净利润1.21亿元,同比减少90.78％。

   2019年,公司具备结转营业收入条件的项目减少,导致公司营收同比减少31.13％,归母净利润同比减少9.73％。2020年一季度,公司具备结转营业收入条件的项目减少,导致公司营收同比减少80.44％,归母净利润同比减少90.78％。根据公司2019年年报披露:(1)2019年,公司实现营业总收入132.82亿元。其中,开发产品收入119.71亿元,同比减少33.39％;出租开发产品收入6.20亿元,同比减少4.62％。(2)2019年,公司通过公开市场招拍挂成功竞得杨浦区新江湾社区N091104单元B2-01地块,实现中华企业七年来市场化土地获取"零突破"。公司报告期内与香港信德集团成立合资公司,完成华侨城集团苏河湾项目50％股权收购项目的相关合同签署。(3)2019年,公司全年新房累计销售签约额95亿元,累计签约面积22.15万平方米,荣列上海房企权益销售金额排行榜50强。2019年公司新推楼盘销售项目4个,其中:中企滨江金融中心实现销售登记备案,完成当年目标;滨江悦府项目一个半月实现销售去化约90％;尚汇豪庭三期半个月内实现销售去化约83％。针对中企库存货值,公司采取大宗交易、圈层突破等多种方式,实现印象春城A栋整栋销售,中星红庐、清水湾和香堤艺墅三个项目尾盘清盘和古北萃庭滞销车位去化。同时,完成经营性不动产港泰广场5层D室转让事项的产权 交易合同签署工作。

   投资建议。向房地产开发及综合服务商转型,"优于大市"评级。公司是上海地产集团旗下市场化房地产开发的主要平台。公司聚焦住宅、商办以及存量资产三条产品线的开发和运营,在深耕上海市场的同时布局环沪及长三角区域,辐射昆山、镇江、苏州、杭州、江阴、无锡、合肥等重点城市。我们预计公司2020、2021年EPS分别是0.49元和0.61元。考虑到公司转型成效逐步显现,给予公司2020年9-11倍动态PE,对应的合理价值区间为4.41-5.39元,维持公司"优于大市"评级。

   风险提示:公司面临加息和政策调控两大风险。