郑州煤电(600121):疫情影响显著,2020年业绩或持续亏损-2019年年报和2020一季报点评

2020年一季度疫情对公司生产经营造成较大影响,公司煤质下降也导致价格跌幅快于行业平均水平,预计公司2020年或继续亏损,下调公司评级至"持有"。

   2019全年和2020Q1公司业绩大幅亏损。2019年公司营业收入35.80亿元,同比-25.58％;归母净利润-9.22亿元,同比-646.55％,EPS为-0.76元,业绩下滑的主要原因在于主力矿井产量、煤质下降和关闭电厂计提减值。公司2019年累计可分配利润为负数,故不进行现金利润分配。2020年一季度分别实现营业收入/净利润5.69/-1.50亿,同比变动-43.27％/-1878.40％,主要由于受疫情影响公司生产矿井复产率较低,以及销售均价下跌17.58％。

   2019年煤炭产销量继续下滑,均价同比降低11％。2019年公司实现原煤产量721万吨,同比-11.18％;商品煤销量712万吨,同比-14.66％。公司2019年销售均价为406.60元/吨,同比-11.35％;单位销售成本为286.21元/吨,同比+7.44％,其中职工薪酬同比增长5.88％;吨煤毛利约为120元,同比-37.4％。公司告成煤矿和白坪煤业技改进度分别达到95％和34％,预计技改完成后有望稳定公司产量。

   2020年,公司计划生产原煤783万吨,预计营业总收入40亿元。公司于2019年底关闭东风电厂3、4号机组,后续电力业务处于全面关停阶段。

   集团资产注入承诺还未履行完毕。2018年由于国家煤炭产业政策的影响,郑煤集团仍保留的煤炭主业资产短期内难以达到整体上市条件,郑煤集团决定修改避免同业竞争的方案,延后完成承诺的最后期限。集团目前在产4座矿井,产量大致在300万吨左右。若集团履行承诺,上述煤矿整体注入上市公司,公司的成长性预计将进一步打开。

   风险因素:宏观经济增速波动,影响煤炭需求。供给政策持续放松,压制煤价上行。

   投资建议:考虑到疫情对公司生产经营的影响,我们大幅下调公司2020～2021年EPS预测至-0.41/0.10元(原预测为0.17/0.19元),新增2022年EPS预测0.19元。当前股价1.80元,对应2020～2022年P/E-4/17/9x。下调公司评级至"持有"。