东华软件(002065):医疗高景气和金融国产化双轮驱动公司成长-2019年报及2020一季报点评

业绩总结:公司2019年全年实现营业收入88.5亿元,同比增长4.5％；实现归母净利润5.8亿元,同比下滑27.6％；实现扣非后归母净利润4.9亿元,同比增长2.7％。2020年一季度实现营收17.3亿元,同比增长5.4％,实现归母净利润为1.6亿元,同比增长2.4％。

   业绩符合预期,扣非后利润增速稳步增长。从营收端来看,公司收入占比较高的健康和金融行业增速分别为25.4％、0.6％,占营收比重分别为16％、49％,总体营收呈稳步增长态势。从利润端来看,在总体毛利率提高1个百分点的情况下,净利润增速相比营收下滑主要是因为:1)期间费用率上升0.7个百分点(研发费用率上升1.8个百分点)；2)2018年营收外收入基数较高(2018年子公司至高通信因业绩未达标而支付业绩补偿款)。从扣非归母净利润来看,公司2019年同比增长2.7％,处于稳步增长状态。

   医疗领域高景气度,公司优势明显。受益于电子病历等级测试、医保IT建设以及疫情因素对于医院端内部信息化和公共卫生信息化等需求的催化,我们预计医疗IT领域处于高景气状态。公司拥有百余家优质医疗客户,目前服务网络遍及全国31个省市区,2019年千万级订单总额超过板块收入的50％,同时新增客户明显(新签客户占总签约客户的30％)。同时,公司紧抓互联网医疗发展机遇,核心品牌健康乐已为全国100余家三甲医院的患者管理业务提供服务,截止2019年底,平台已入驻医生几万人,已管理患者病例超过千万,进展良好。

   牵手华为发力金融国产化,公司成长可期。公司在金融领域深耕,产品覆盖传统业务、互联网金融、云托管、金融信贷、征信反洗钱、融资租赁、投融资等领域。目前公司已成为了华为鲲鹏生态的核心生态伙伴,并且在宁波建立了鹏霄服务器生产基地,未来随着鹏霄服务器在金融领域的大规模应用,公司金融业务将在推动金融机构国产化的同时有效提高该业务的毛利率,助力业绩放量。

   盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.33元、0.47元、0.64元,未来三年归母净利润将保持50％的复合增长率。考虑到公司为系统集成领军企业,且充分受益于医疗IT行业高景气以及金融IT国产化浪潮,我们长期看好公司发展。首次覆盖,给予“持有”评级。

   风险提示:医疗客户需求不足、金融国产化替代不畅、集成业务毛利率下降。