华安证券(600909):自营成绩亮眼,资管逆市增长-年度点评

报告摘要:

   事件:华安证券2019年实现营业收入32.32亿元,同比增长83.48％；实现归母净利润11.08亿元,同比激增100.16％；对应EPS0.31元/股,同比增长100.16％；加权平均净资产收益率8.63％,较上年增长4.16个百分点。2020年3月实现营业收入2.71亿元,同比减少18.27％；净利润1.19亿元,同比减少7.00％。

   投资要点:盈利能力大幅提升,收入结构逐步均衡。公司2019年实现归母净利润11.08亿元,同比增长100.16％,整体经营水平进入综合类券商行业前三分之一位次。2019年公司收入结构逐步优化,自营、证券经纪、两融业务在总营收中各占三成,实现由通道为主向“轻重并举”转变。

   自营业务成绩亮眼,助推利润高增。公司2019年自营业务利润同比增长334.66％,利润贡献率超50％。固收自营投资收益率远超同期全市场开放式债券型基金前30％的净值增长率。权益投资实现投资收益和公允价值变动18910万元。

   资管业务逆市增长,投行业务股债双丰收。2019年坚定去通道,主动管理规模上台阶,资管业务营收4.14亿,同比增长339.89％。投行业务股债并举,各项兼顾,实现营收1.91亿元,同比激增140.31％。

   公司2019年证券经纪业务收入76975万元,同比增长25.46％。

   投资建议:19年公司自营业务利润大增,占比超过50％,经纪、资管、投行、信用业务稳步发展,发展前景看好。我们预计2020年—2022年每股收益为0.33、0.40、0.47元。首次给予“增持”投资评级。

   风险提示:疫情导致经济下行风险,债券违约风险；市场波动风险。