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航民股份(600987):疫情影响印染开工及黄金消费,Q1业绩承压-一季点评

广发证券   2020-04-27发布
核心观点:公司公布2020年一季报。20Q1公司实现总营收10.67亿元,同比减少40.88%;扣非归母净利润6027.94亿元,同比减少43.78%。20Q1公司毛利率18.18%,同比提升3.69个PCT;期间费用率7.39%,同比提升1.46个PCT;净利率7.96%,同比减少0.25个PCT。

   印染主业收入下滑主要系疫情影响运营时间。印染业务20Q1实现营收4.91亿元,同比减少33.8%,19Q1为7.41亿元。印染业务营收下滑主要系疫情导致20Q1实际经营的时间缩短。此外,20Q1虽然ASP较为平稳,但成本端的固定费用基本不变,导致单位成本上升,20Q1印染毛利率18.89%,同比下降3.95个PCT。展望Q2,由于海外服装消费下滑,导致我国纺织制造业整体订单砍单较多,对公司的印染业务也有一定影响,若海外疫情有所回落,公司印染业务有望回暖。

   黄金业务收入下滑主要系旺季动销弱。公司黄金饰品收入4.91亿元,同比下降33.8%,19Q1为7.41亿元;销量8.13吨,同比下降55.09%,19Q1为18.11吨;ASP为6033万元/吨,同比上升47%。收入下滑主要系疫情影响航民百泰复工,以及黄金珠宝行业传统的Q1销售旺季不旺。ASP大幅提升主要系金价上行。展望Q2,黄金销售并非旺季,且消费属性高度可选,预计Q2黄金业务继续承压,但黄金周等特殊时段,黄金消费有望恢复。

   盈利预测及投资建议。预计公司20-22年EPS分别为0.65/0.76/0.85元/股,当前股价对应20年PE为8.4倍。近三年公司平均PE(TTM)为11.6倍,给予20年PE估值11倍(公司黄金业务同样属于加工业务,且贡献利润低,因此合并估值),对应合理价值为7.2元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。原材料价格上涨;下游需求不景气;双主业管理等风险。

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