恒华科技(300365):电力侧新基建提升需求,静待国资入股打开成长边界-2019年年报、2020年一季报点评

本报告导读:2019年净利2.95亿元(+8.62％)。2020Q1虽因疫情影响表现不佳但占全年比例低。

   新基建拉动需求,国资入股打开扩张边界。维持"增持"评级,维持目标价18元。

   投资要点:

   [2019年净利低于我们预期,维持目标价18元。公司2019营收11.23亿元(同比,下同,-5.13％),净利2.95亿元(+8.62％)。因疫情影响2020Q1营收净利双下滑:营收7022万元(-34.31％),净利586万元(-35.87％))。Q1业绩占比不大,对全年影响有限。下调2020-2021年净利润预测为3.97(-0.34,-8％)、5.20(-0.11,-2％)亿元,新增2022年净利预测为6.75亿元,对应EPS为0.66、0.86、1.11元。维持目标价18元,对应2020年PE27X,维持"增持"评级。

   产品化软件销售高增长,盈利能力提升。2019年公司设计、基建管理、配售电分别实现营收6.26(+30.52％)、2.63(+4.08％)、1.80(-54.70％)亿元。其中得益于产品化的三维设计软件销售快速增长,软件销售营收1.08亿元(+133％)。2019年基于云平台的产品和服务达到营收三成以上。由于高毛利业务占比提升,2019年毛利率达到51.5％(+8.3pct)。2019年研发费用增长2883万元,较2018年增长39％,同时股权激励摊销费用3471万元。

   完善产品体系助力电力侧新基建,静待信科集团入股落地打开业务扩张边界。公司2020年1月公司发布电力工程全过程数字化造价软件产品,云服务产品体系进一步扩大。公司积极完善产品体系助力电力侧新基建加码。待信科集团入股落地后,公司业务边界有望迎来从电力向传统基建的扩张,公司有望成为BIM及基建管理信息化、智慧基建全生命周期技术的引领者。

   催化剂:国家出台电改新政策、签订配网建设大单。

   核心风险:互联网云服务转型进展不利、配售电业务开拓不及预期