云南锗业(002428):锗深加工产品销量回暖,业绩符合预期-2020年一季报点评

一季度公司锗深加工产品销量回暖,公司单季度营收和净利润均为近两年最高水平。随着砷化镓半导体销量快速增长,叠加锗供需格局料将会转好,锗价有望持续反弹,公司业绩料将进入快速增长期。给予公司2020年1.6倍PEG估值,对应公司未来一年目标价12元,维持公司"买入"评级。

   业绩符合预期,2020年一季度业绩扭亏为盈。2020年一季度,公司共实现营业收入1.62亿元,同比/环比上升56.87％/88.92％,实现归母净利润123万元,同比37.66％,环比扭亏为盈,实现扣非归母净利润11万元,同比/环比均转亏为盈。公司2020年第一季度净利润大幅好转,业绩符合预期。

   锗深加工产品销量回暖,红外锗和光伏锗销量大增。业绩的主要影响因素:1)本期贸易收入增加2520万元,2)锗深加工产品销售量大幅回暖,其中光伏级锗产品同比上升了1117.03％,红外级锗产品销量同比上升139.95％,红外镜头同比上升241.26％,增加营收合计3506万元;3)本期部分产品价格同比下降,减少营收168万元;4)本期业务宣传和差旅减少,公司销售费用同比下降56.5％,本期增加长期银行贷款,财务费用同比增加26.1％;5)本期受到政府补助2329万元,其中145万元计入当期损益。

   锗供需格局有望好转,砷化镓半导体未来潜力巨大。截至4月23日,锗价从2月中旬的近7年低点6650元/公斤上升至目前的6800元/公斤,我们预计未来受5G建设驱动,锗供需格局将会转好,锗价有望持续反弹。目前公司具备生产6英寸半绝缘型砷化镓衬底的能力,拥有产能80万片/年(折合4寸),受益于国内半导体行业快速发展,预计公司2020/2021年砷化镓单晶销售32.29/65万元,砷化镓业务有望成为未来业绩主要增长点。

   风险因素:锗价波动,锗产品销量不及预期,砷化镓半导体销量不及预期。

   投资建议:预计锗供需格局将会转好,锗价有望触底反弹。砷化镓半导体产能充足,呈现快速增长趋势,公司有望进入快速增长期。我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为0.37/1.05/1.96亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为0.06/0.16/0.30元。维持公司未来一年目标价12.00元(根据2020年1.6倍PEG估值),对应市值78亿元,维持"买入"评级