西安银行(600928):资产质量总体稳健,运营效率提升-2019暨2020一季报详细解读

财报亮点:1、1季度净利息收入环比+1.1％。规模扩张是主驱动因素,生息资产规模环比增长1.1％。2、资产质量总体稳健。不良率和不良净生成率持续下行。逾期率较半年度有所下行。2019年逾期率较半年度下降31bp至1.52％。风险抵补能力增强,拨备覆盖率稳健提升。4季度、1季度拨备覆盖率分别为262.76％、272.2％,分别环比上升7.4个百分点,8.4个百分点。3、管理效率提升,成本收入比连续两个季度同比下降。2019年4季度、1Q20单季年化成本收入比分别为27.64％、19.36％,同比下降3.85％,2.9％。4、一季度资本充足率大幅提升。1Q20核心一级资本充足率为12.84％,环比提升22bp、23bp、20bp。

   财报不足:1、1季度净息差环比下降4bp:主要是资产端收益率下行的拖累,高收益的消费贷款增长放缓,难以对冲LPR下行带来的利率下降。2、净非息收入2019、1Q20分别同比40.6％、-10.3％,主要是手续费及佣金收入下行导致,净其他非息则有高基数影响。

   投资建议:公司2020E、2021EPB0.95X/0.87X；PE8.33X/7.56X(城商行PB0.78X/0.69X；PE6.39X/5.70X)。公司资产质量总体稳健；股权结构多元均衡、公司治理较好；西安作为文化、科技、军工大省,经营区域有特色,建议关注。

   风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。