西安银行(600928):深耕区域,发力零售-首次覆盖报告

西安银行银政关系良好,政策红利突出,强化零售+深耕区域行业金融,有望为公司可持续发展注入新动能。首次覆盖给予"增持"评级。

   区域城商行代表,享受定向政策支持。西安银行成立于1995年,主要股东包括国有股东、外资战投和地方龙头企业(西安市政府一致行动人持股合计24.4％)。良好的银政关系和区域定位,使得公司政策红利突出:1)A股上市银行中四家区域性城商行之一(仅在省内经营),持续享受定向降准等政策支持；2)LPR报价行中两家城商行之一,侧面反映监管层对公司经营能力的认可。

   2020年收入增速回落,费用节支积极抵补。公司2019年/1Q20归母净利润增速分别为13.3％/10.1％,疫情背景下盈利延续双位数增长,主要通过成本管控与拨备反哺贡献。1)收入端,营收增速由去年全年的14.6％降至一季度的3.6％,主要是支付等柜面业务阶段性影响下,一季度中收同比下降27.9％。2)支出端,强化费用控制为先,一季度成本收入比同比显著降低2.9pcts至19.4％,同时依托拨备反哺,当季拨备计提同比增长放缓至2.9％(2019年全年+36.0％)。

   零售业务收入贡献度持续提升。1)资产端重点布局消费领域,2019年个贷大幅增长195亿(增速56.3％),其中消费贷增量140亿为主要驱动,同时个贷收益率显著提升127bps至6.68％。2020年一季度,疫情对零售贷款的行业性冲击下,公司个贷仍录得2.4％正增长。2)负债端存款引流能力增强,2019年个人存款增长153亿,占全部存款增量的112％。1Q20单季,个人存款亦显著增长71亿(增幅9.7％)。受益于零售业务战略转型,2019年公司零售金融业务营收占比30.4％,同比提高7.0pcts。

   资本充足领先,提供资负管理空间。2019年/1Q20公司资本充足率分别为14.85％/15.05％,保持上市城商行中较好水平,得益于:1)内源节约效应,审慎扩表的同时(近三年资产增速7.4％/4.0％/14.3％),风险加权系数亦在合理控制(2019年下降1.8pcts至69.1％),体现零售业务发力带来的节约效应；2)外源补充助力,2019年IPO补充资本20.8亿后,2

   020年发行40亿二级资本债计划也已获银保监局批复。资本充足水平的持续领先,有助于公司资产负债表的审慎扩张和结构优化,亦有益于股东回报水平(2018/19年分红率30.1％/30.7％)。资产质量总体平稳,拨备充足积极应对疫情影响。2019年/1Q20公司不良率分别为1.18％/1.17％,显著低于城商行平均水平(2019年末城商行平均不良率2.32％)。一季度反映广义资产质量的关注率贷款小幅提升0.28pct至2.69％,预计主要是疫情影响下部分行业逾欠阶段性增加所致。一季度公司拨备覆盖率再度提升8.9pcts至271％,覆盖水平及财务储备处于较高水平。

   风险因素:宏观经济失速；风险恶化超预期。

   投资建议:西安银行银政关系良好,政策红利突出,强化零售+深耕区域行业金融,有望为公司可持续发展注入新动能。预计公司2020/21年EPS分别为0.65元/0.72元,当前估值0.97xPB(对应2021年),首次覆盖给予"增持"评级。