华体科技(603679):一季度稳健增长,智慧路灯放量可期-年度点评

报告要点

   事件描述4月21日,华体科技发布2019年度报告,报告期内实现收入7.12亿元,同比增长35.21％；归母净利润0.94亿元,同比增长33.41％。同时,公司公告2020年一季报,报告期内实现收入2.17亿元,同比增长64.38％,归母净利润0.30亿元,同比增长26.54％。

   事件评论

   毛利率连续3年持续提升,收入确认节奏影响19年Q4表现:受单价较高的智慧路灯及文化定制类产品产销占比提升驱动,公司2019年整体毛利率36.44％,同比提升0.95pct,连续3年持续提升。分业务看:2019年公司道路、景观照明收入分别2.74亿元、0.40亿元,分别同比下滑9.47％,增长13.41％,毛利率分别提升1.26pct、6.94pct至36.10％、43.52％。2019年智慧路灯销售8999套,实现收入9544.04万元,同比增长102.22％,智慧路灯业务不断拓展。2019年工程安装收入3.40亿元,同比增长153.53％,毛利率下滑1.27pct,至36.10％仍处行业较高水平。受会计政策及公司项目验收时点影响,2019年单4季度实现收入1.87亿元,同比增长23.21％,归母净利润0.14亿元,同比下滑40.83％。未来,公司收入确认方式有望进一步完善。

   疫情影响有限,智慧路灯增长可期:2020年Q1公司智慧路灯开始放量,整体收入增速达64.38％。但毛利率同比下滑10.56pct至26.94％,或来自个别项目智慧路灯收入结构占比影响。公司整体业务受疫情影响有限,伴随未来新签订单不断放量,智慧路灯业务高增长可期。

   5G新基建兴起,助力华体从产品到运营转型:5G领衔国内新基建建设浪潮,核心城市及二三线城市纷纷出台5G智慧路灯建设规划,适配5G灯杆站建设需求。公司携手电子科大积累核心技术储备,增加竞争壁垒,联手腾讯探索智慧城市生态、深度绑定华为受益5G小基站建设浪潮,未来将实现从单一产品销售向智慧城市运营服务多元发展。?

   投资建议:可转债募集落地,股价抑制因素消除,伴随未来新签订单不断放量,业绩处于爆发拐点。预计公司2020-2022年归母净利润1.56亿元、2.37亿元,3.57亿元对应PE31X、20X、13X,重点推荐。

   风险提示:

   1.5G建设不及预期；2.国内疫情影响施工进展。