有研新材(600206):靶材业务成为核心驱动,公司业绩进入收获期-2019年年报点评

2019年受益于铂族金属业务收入增加和各业务板块盈利增强,公司营收和净利润分别增长119.2％/34.2％。公司“电磁光医”四大板块业务盈利均呈现稳步增长态势,业绩进入收获期。未来公司靶材业务有望享受半导体行业高景气格局,驱动公司业绩快速增长,维持公司“买入”评级。

   铂族金属业务大幅增加公司营收,主要业务板块业绩均实现增长。2019年公司实现营业收入104.52亿元,同比增长119.2％,营收大幅增长主要源于铂族金属业务收入大幅增加,全年收入达到82.38亿元,占公司总收入78.8％。2019年公司实现归母净利润1.06亿元,同比增长34.2％。2019年除光电材料业务外,公司其余业务板块净利润均实现增长,有研医疗业绩扭亏为盈。

   公司靶材业务实现跨越式发展,未来成为公司业绩主要驱动力。2019年公司由原来以4-6寸为主向12寸靶材产品成功转型,重点产品铜系靶材及阳极、钴靶材等实现大批量供应,铝靶、钛靶、钨靶产品也实现批量供货或通过客户认证。

   公司高纯金属靶材产品覆盖中芯国际、因特尔、台积电、北方华创等多家高端客户。2019年公司高端金属靶材产业化建设项目建成投产,随着未来半导体产业链向国内转移带来的国产靶材发展机遇,公司业绩有望大幅增厚。

   公司科研成果转化与市场开拓效果显现,业绩进入收获期。1)磁板块:2019年公司并购宏秀山磁业和麦格耐特,步入电声领域用高性能NdFeB磁体领域,未来有望享受高端磁材行业景气带来的业绩增厚；2)光板块:2019年公司锗产品销量增长,低位错锗产品实现批量销售,红外和光纤产品客户增加；3)医板块:组建覆盖全国的销售团队,多类产品销量创历史新高。

   风险因素:疫情影响下游需求回暖,半导体行业景气度不及预期,公司靶材产能释放不及预期。

   投资建议:公司“电磁光医”四大板块盈利均呈现增长态势,业绩进入收获期。尤其是靶材业务未来有望享受半导体行业高景气度带来的发展机遇,驱动公司业绩快速增长。维持公司2020-2021年归母净利润预测值1.86/3.33亿元,新增2022年预测值为5.69亿元,对应2020-2022年EPS预测0.22/0.39/0.67元/股,当前股价对应PE为57/32/19。2020-2022年公司预测净利润CAGR为75％,考虑到公司当前靶材业务盈利释放超预期,给予2020年1.1倍PEG估值,对应目标价18.1元,维持公司“买入”评级。