中金环境(300145):开工延迟导致业绩延后,三大板块趋势向好

事件:公司公布2020年一季度业绩预告,报告期内,公司预计亏损3500-4000万元,相比上年同期盈利9107万元大幅降低,业绩低于申万宏源预期,主要是受疫情影响延迟开工,公司各版块收入、毛利显著延后,而固定成本较高所致。

   投资要点:延迟开工导致业绩延后,固定费用导致亏损,3月起逐渐恢复正常。2020年第一季度受疫情影响,虽公司及各分子公司于2月上旬起陆续开始复工,但受到上下游供应商及客户复工推迟、人员及物流受阻等影响,一季度收入规模同比下降幅度较大,业绩出现亏损。公司三大业务中,水泵制造涉及到客户订单的下发延迟以及交付物流的影响,环评设计咨询受到客户招标推迟影响,危废业务受到来料运输影响,都将部分业绩的确认延后。3月起公司以及上下游合作伙伴陆续复工,预计二、三、四季度有望追回大部分延迟的订单。

   各项业务边际向好,全年业绩反转概率较大。2020年公司各项业务边际向好,水泵制造板块受益城镇化与水处理需求,订单强劲;环评设计业务经历2019年低点后,逐步整合旗下设计类子公司,未来实现分拆上市。危废领域,近三年江浙地区危废处理维持供不应求局面,处理价格逐年提升。2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,体现公司金属冶炼技术优势明显,未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。

   外延解决同业竞争,设计板块分拆有序推进。2018年公司引进无锡市政成为第一大股东,无锡市政承诺尽快解决同业竞争问题,截止2019年9月30日无锡市政总资产规模410亿元,旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产,未来公司有望通过外延方式增厚业绩。2019年12月22日公司公告拟新设南方中金勘测设计(集团)有限公司,并逐步整合旗下设计资源,积极推动以上设计板块资产的股份制化,按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,目前公司已完成新公司注册,资产梳理有序推进。

   下调盈利预测,维持买入评级:公司一季度受疫情影响业绩延后,谨慎起见我们小幅下调20-21年盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润0.35、5.24、6.31亿元(调整前为0.35、5.52、6.50亿元),目前股价对应20-21年PE分别为12、10倍,维持买入评级。

   风险提示:复工进度低于预期