国星光电(002449):行业景气低迷拖累全年盈利, MiniLED打开业绩成长空间-2019年年报点评

事件:公司于4月8日晚间公布2019年年报。公司2019年实现营业收入40.69亿元(YOY+0.08％),实现归属上市公司股东的净利润4.08亿元(YOY-8.68％),实现扣非后归属上市公司股东的净利润3.62亿元(YOY-7.15％),基本每股收益为0.6594元,拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。

   点评:全年业绩符合预期,行业景气低迷拖累公司盈利。公司此前在业绩快报中预计2019年全年实现营收40.67亿元,实现归母净利润4.02亿元,实际业绩基本符合预期。公司2019年销售额同比增长0.08％,未完成在2018年年度报告中制定的销售额增长10％-30％的经营目标,主要系报告期内中游白光封装受制于下游需求不振,营收未达预期以及上游LED芯片业务所处行业景气低迷所致。受国际贸易摩擦、全球经济增速下行以及上游芯片厂去化库存等多重因素影响,2019年LED行业整体增速放缓,且行业竞争无明显减弱,公司盈利能力受到冲击,毛利率、净利率双双下行。公司2019年销售毛利率为21.47％,相比上年同期下降2.97pct,销售净利率为9.67％,相比上年同期下降2.29pct。

   盈利预测与投资建议。受LED行业景气低迷和竞争激烈的影响,公司2019年业绩增速放缓,盈利能力略有下滑。作为国内LED封装龙头,公司在技术储备、生产规模和客户拓展方面具备多重优势,随着行业供需格局边际改善和下游MiniLED逐步放量,公司2020年业绩有望好转。预计公司2020-2021年EPS分别为0.80元、1.07元,对应PE分别为15倍和11倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:疫情持续导致下游需求不如预期,新项目扩产不如预期等。