爱建集团(600643):信托及租赁业务稳健增长,金融领域多元布局

2019年业绩符合我们预期爱建集团公布2019年业绩:营业总收入同比+43％至38亿元,归母净利润同比+14％至13亿元,基本符合我们预期；报告期ROAE同比-0.95ppt至13％；其中,4Q19营收同比/环比+22％/+23％至10亿元,归母净利润同比/环比-13％/-24％至3.0亿元,主因营业成本及销售费用上升明显(其中,融资租赁营业成本同比+194％,商业营业成本同比+53％,销售费用同比+485％)。

   发展趋势信托业务稳健增长,不断提升主动管理能力。爱建信托2019年营业收入同比+23％至21亿元,收入贡献55％；净利润同比+13％至12.5亿元,利润贡献95％。此外,爱建信托积极实施"资产、财富"双轮驱动战略,积极探索创新转型；同时持续去通道、不断加强主动管理能力,信托报酬率提升。

   租赁业务增幅明显,华瑞租赁贡献业绩增量。爱建租赁2019年营业收入同比+43％至4.0亿元,净利润同比-6.8％至7,957万元,主因融资租赁业务营业成本明显上升,生息资产规模达32.34亿元。同时,爱建租赁持续做强公用事业、教育、医疗、物流、城市升级服务等五大板块,实现业务投放量增长。华瑞租赁(以飞机、备用发动机租赁为主)2019年实现净利润1.1亿元,生息资产规模达56亿元。同时,华瑞租赁继续做大做强飞机租赁业务,业务创新方面获得ODI并设立了香港租赁平台和租赁SPV。大股东持续增持彰显信心,金融领域多元布局。截至2020年4月1日,公司大股东均瑶集团合计持有股份占公司总股本比例29％,且计划于2020年3月20日起6个月内增持最低不少于0.1％、最高不超过0.5％公司股份。此外,多元金融布局方面:1)公司积极调整旗下爱建资产、爱建产业经营班子、实行直接管理,进一步明确了爱建香港战略定位,爱建资本重点推进航空产业基金；2)财富管理方面,爱建财富更名为爱建基金销售,实行与爱建信托直销团队的差异化、互补性发展,2019年扭亏为盈实现净利润53万元。

   此外,公司2019年投资收益同比+71％至9.0亿元(其中信托产品收益同比+25％至5.7亿元,贡献投资收益64％)。

   盈利预测与估值考虑到严监管下信托业务去通道、降规模的趋势以及疫情对公司业务开展的潜在影响,我们下调2020年盈利17％至14亿元,引入2021年盈利15亿元。公司当前交易于1.1x2020eP/B,维持跑赢行业评级、下调目标价18％至9.8元,对应1.4x2020eP/B及11.3x2020eP/E,较当前股价有22％上行空间。

   风险信托及租赁业务增长及资产质量低于预期；监管不确定性。