球冠电缆(834682):研发投入充足,保障公司竞争力

事件:2019年,公司实现销售收入21.76亿元,同比增长7.03％;实现营业利润9191万元,同比增长28.92％;实现归属母公司所有者净利润7969万元,同比增长44.64％,折合EPS为0.66元;扣除非经常性损益的净利润7,379万元,同比增长28.07％。2019年,公司不分红,不转增。

   2019年销售收入稳步增长。公司是从事电线电缆研发、生产、销售的专业企业,目前公司主要产品为500kV及以下级别电线电缆,产品应用涉及电力、能源、交通、智能装备、石化、冶金、工矿、通讯、建筑工程等多个领域。2019,国内经济基本保持了总体平稳、稳中有进的发展态势。但受到国内外错综复杂形势影响及中美贸易争端加剧等多重因素叠加作用,经济面临较大下行压力。公司所处电线电缆行业发展基本平稳,但市场竞争依然激烈。2019年,公司电力电缆实现销售收入19.82亿元,同比提高8.79％;电气装备用电线电缆销售1.85亿元,同比下滑5.51％;裸电线销售7729万元,同比下滑45.63％。

   盈利能力保持稳定。2019年,公司综合毛利率为13.12％,同比降低0.32个百分点。2019年,公司期间费用率同比提高0.22个百分点,至8.94％。其中,销售费用率和研发费用率分别提高0.55个百分点和0.06个百分点,管理费用率和财务费用率同比分别降低0.19个百分点和0.21个百分点。

   持续研发投入,保证公司竞争力。公司研发项目是为开拓产品范围,提高产品的科技含量和经济效益,持续满足客户需求。2019年公司研发了"额定电压0.6/1kV铜芯紫外光交联聚乙烯绝缘电力电缆"、"额定电压0.6/1kV铜芯交联聚乙烯绝缘钢带铠装聚烯烃护套阻燃B1级耐火电力电缆"、"柔性矿物绝缘防火电缆的研发"等16个项目,其中7项已于2019年完成研发任务,其余9项按计划进度研发中。上述研发项目紧跟行业技术发展趋势及市场需求,相关技术达到行业先进水平。报告期内,公司研发投入总额为6,699.75万元。随着研发投入的不断增强,公司技术创新能力得到持续提升,有力保障了公司产品的市场竞争力。

   盈利预测:我们预测公司2020-2022年实现归属母公司所有者净利润分别为0.89亿元、1.13亿元和1.34亿元,折合EPS分别为0.74元、0.94元和1.12元,按照上个交易日收盘价8.50元/股计算,市盈率分别为12倍、9倍和8倍,我们首次给予公司"审慎推荐"的投资评级。

   风险提示:1)竞争加剧;2)新品进展不及预期。