陆家嘴(600663):归母净利润稳健增长,参与张江核心区建设

事件。公司公布2019年年报。报告期内,公司实现营业收入147.73亿元,同比增加16.89％;实现归母净利润约为36.77亿元,同比增长9.76％。公司2019年度按每10股向全体股东分配现金红利人民币4.56元(含税)。

   2019年,受物业租赁收入和房产销售收入增加的推动,公司营收增加16.89％,归母净利润增加9.76％。根据公司2019年年报披露:(1)2019年,公司合并报表范围内长期在营物业租金现金流入合计39.47亿元;实现各类房产销售现金流入合计43.29亿元;实现16.82亿元物业管理收入;金融业务实现收入19.46亿元。(2)公司2019年度当年利润来源主要由房地产销售、租赁及金融业务组成。其中:长期持有物业出租毛利率为78.05％;

   房地产销售毛利率为64.22％;金融业务利润率为57.71％。(3)公司2019年竣工总建筑面积15.07万平方米;新开工总建筑面积149.47万平方米。

   报告期内,公司与控股股东陆家嘴集团共同出资东翌置业,公司持股比例为60％,认缴出资额人民币45亿元。2019年7月25日东翌置业以人民币91.09亿元竞得张江中区56-01、57-01、73-02、74-01、75-02地块及57-02公共绿地、学林路、卓慧路、百科路地下空间的国有建设用地使用权。该地块上地总面积约8.99万平方米,规划总建筑面积约82.88万平方米,土地用途为办公、商业及其他商服、租赁住房。

   根据公司2019年年报披露:2020年,公司将全力以赴聚焦张江科学城核心区的项目建设。公司2020年公司经营工作收入计划如下:房地产业务总流入145.96亿元,总流出194.11亿元(其土地储备及资产、股权收购款56.72亿元)。金融业务总流入23.80亿元,总流出14.07亿元。

   投资建议。:"商业地产+商业零售+金融服务"一体化发展,"优于大市"评级。

   公司积极打造"以商业地产为核心,以商业零售和金融服务为两翼,以浦东、天津、苏州为三城"的"一核两翼三城"发展格局。截止2019年底,公司在营物业面积为272万平。我们认为,随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。公司完成收购陆金发100％股权后获得了3家持牌金融机构。我们预计公司2020年、2021年EPS分别是1.00元和1.16元,给予公司2020年14-18倍动态PE,对应的合理价值区间为14.0-18.0元,给予公司"优于大市"评级。

   风险提示:公司面临加息和政策调控风险,以及金融市场风险。