华联综超(600361):超市预计仍面临竞争压力,后续关注经营效率变化情况

公司近况近期我们对公司部分门店进行了草根调研:

   评论1、聚焦超市主业,我们预计受疫情影响有限。超市板块以售卖生鲜食品、日用百货等生活必需品类为主,受益于消费者囤货需求的增加,我们预计,行业整体受疫情影响有限。公司主营大型综合连锁超市和生鲜超市,已建立了完善的生鲜商品基地及生鲜加工配送中心,有效支撑民生需求。我们预计,疫情对公司主业影响有限。

   2、行业竞争持续加剧,主业有所承压。近年来,公司超市主业增长承压,主因门店来客数受行业竞争加剧影响有所下滑,带来同店表现承压。为此,公司积极推进已有门店升级和新店拓展,2019前三季度新开/关闭生活超市7家/2家,门店总数较年初净增5家至165家,全年预计新开10-20家门店,公司积极推进项目选址、商圈调研,确保签约质量,以提升新开门店成功率。

   3、后续关注公司门店的经营效率变化情况。运营方面,公司优化商品结构,引进畅销商品和新品,淘汰坪效低和滞销品类,并重点关注生鲜品类运营,以提升门店来客数量及坪效;租赁方面,公司建立租赁考评体系,提升商铺出租率,严控租赁品牌和品质;此外,公司有序提升社区团购、电子会员等创新服务能力,强化综合竞争力。受低基数及非经营性因素影响,我们预计公司未来利润端波动仍会较大,需持续关注公司超市主业的经营效率变化情况。

   估值建议维持2019/2020年盈利预测不变,引入2021年每股盈利预测0.12元。当前股价对应2019-2021年43/37/33倍P/E。维持中性评级,但基于近期市场风险偏好下降,下调目标价2.3％至4.2元,对应2019-2021年47/38/35倍P/E,有6％上涨空间。

   风险行业竞争加剧、新店业绩不及预期。