数字认证(300579):信创和云服务步入快车道,业务向全国迈进-2019年年报点评

公司2019年巩固优势行业,积极拓展新兴市场和北京以外的市场,均取得快速发展和不俗表现。我们认为价值最大的卫生和企业电子合同领域均增速明显。但2019年受到北京法人一证通业务影响,认证服务类业务收入持平。虽然法人一证通业务的取消将在2020年对公司业绩造成持续负面影响,但公司积极推进信创产品和云服务战略,云服务业务发展步入快车道。我们认为随着信创行业需求放量,该领域将成为公司业绩全新增长点。

   公司公布2019年年报,全年公司实现营业总收入7.94亿元,同比增长18.9％;

   归母净利润9853万元,同比增长13.96％。2019Q4单季度收入为3.9亿,同比增长14％;归母净利润5622万,同比增长18％。公司预告,2020年一季度亏损600万元至1000万元,去年同期盈利660万元。

   公司在卫生业务增速明显,教育和企业等新兴市场快速发展,并不断拓展北京以外市场,但受到北京法人一证通业务影响,认证服务类业务收入持平。1)收入按下游客户划分:政务、卫生、金融等优势行业持续增长,卫生业务增速明显,新增数百家医院客户。在企业客户电子合同领域逐渐产生规模效应。2)收入按地域划分:北京地区收入增速8.22％,母公司华北地区以外收入增速62.15％,收入占比已接近40％。3)收入按商业模式划分:公司电子认证服务业务收入2.63亿元,与去年基本持平,主要受"法人一证通"项目价格下降影响,相关数字证书服务收入同比下降约20％。公司安全集成业务营业收入3.48亿元,同比增长34.38％。安全咨询与运维服务收入1.84亿元,同比增长26.99％。

   毛利率提升,研发投入增速较快,预收账款持续增长。1)公司整体毛利率为60.27％,同比增加1.65pcts。其中三种商业模式业务毛利率共同提升,电子认证服务毛利率达到71.99％,增长3.47pcts;安全咨询与运维服务毛利率达到55.92％,增长4.41pcts。2)公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分为14.17％/14.06％/17.89％,分别变化-1.27pcts/-2pcts/5.32pcts。我们认为主要投入在信创领域的产品研发和自有云服务平台的研发。3)公司的预收账款是收入的前瞻指标,2019年底公司预收账款为3.88亿,同比去年3.02亿增长了8600万,增长28.5％。子公司的预收账款增长更快,说明信息安全类业务高景气。

   公司积极推进信创产品和云服务战略,云服务业务发展步入快车道。2019年,公司已为安全可靠领域电子认证类产品主要提供商,已有8款产品通过适配检测并进入到目录,相关产品已得到应用。在云技术领域,公司不断加大资源投入,着力进行云服务的基础技术研发,持续对云密码、云信任、云安全、云签名、可信电子合同等方面的云服务体系进行优化完善。公司签名服务业务逐渐产生规模效益,报告期内签名服务业务量将近翻一番,目前公司的公有云签名服务平台同时支撑数百个项目的运营服务,云服务业务发展步入快车道。我们认为随着信创行业需求放量,该领域将成为公司业绩全新增长点。

   风险因素:电子合同业务竞争格局恶化,推进不及预期;市场竞争加剧导致数字证书单价下降的风险;部分行业的认证服务业务被垄断的风险等。投资建议:考虑法人一证通取消后,公司业绩在2020年受到影响最大,因为该业务为认证服务,利润率高,预计净利润受到的影响大于收入,相应下调2020-2021年EPS预测至0.70/1.14元(原预测为0.75/1.18元),新增2022年EPS预测2.01元。当前价格对应PE58/36/20X。维持"买入"评级。