金运激光(300220):强粘性新兴消费崛起,盲盒第一股蓄势待发

公司已经确立轻资产转型盲盒IP运营,全面进军潮文化新兴消费。目前公司主要产品为高端数字化金属管板激光加工设备、非金属工业柔性材料激光加工设备,以及各类智能零售终端。公司逐步转型,先以智能零售终端(盲盒售卖机)切入盲盒行业。2020年初通过与腾讯签署《框架合作协议》、托管玩偶一号的潮玩IP业务和杭州湖畔里程投资的战略合作,全面拉开进军潮玩盲盒产业的序幕。

   IP小站已经聚集众多知名IP,蓄势待发。IP小站成立于2016年,由上市公司参股,并提供软硬件解决方案支持,为其供应盲盒售卖机以及三维数字技术。2017年公司又参股5％投资"玩偶一号"(旗下拥有IP小站)。IP小站已与孩之宝、迪士尼、梦之城、北京影舟子等30余家中外知名IP供应商合作,引进IP衍生品700余种,现已推出《阿狸》、《蜡笔小新》、《猫和老鼠》、《罗小黑》等热门盲盒。公司与腾讯的合作下,也将积极打造以QQ企鹅为样本的盲盒。同时公司还拥有日本超人气娃娃SonnyAngel的线下售卖机渠道的中国独家代理权。

   线上线下同步推进,目标为3.5亿泛二次元群体。盲盒是一种带有强粘性、收藏性消费属性的手办和玩具,玩家多为90后的成年人,女性占比75％。潜在用户群是3.5亿的泛二次元用户。其商业模式为:1)线上销售,目前天猫为主要渠道;2)线下销售,以品牌专卖店、文具礼品店、盲盒售卖机为主要渠道。泡泡玛特(PopMart)曾在新三板挂牌,为行业龙头。公司旗下IP小站为快速崛起的新型玩家。

   强粘性可选消费快速复苏。在新型冠状肺炎病毒疫情期间,以食品为代表的必选消费数据表现强劲,可选消费在3月开始陆续复苏。公司布局的线下盲盒售卖机短期受到核心商圈人流下降影响,预计在4月份逐步恢复。同时公司也将快速展开新的贩卖机铺设。我们认为盲盒是一种强粘性的可选消费,重度玩家可在线上继续消费,线下消费也将迅速恢复。

   为了打破线下物理空间限制,与MCN合作的网红营销将是未来趋势。

   首次覆盖,给予买入评级。公司传统激光业务保持稳定,盲盒业务快速发展,2020年加速渠道铺设贡献业绩。我们预计2019-2021年公司净利润为1659万、1.94亿、4.79亿,对应EPS为0.13元、1.54元、3.8元,对应PE为349X、29X、12X。我们认为公司激光业务未来无可观增长,给予2020年20倍PE估值,盲盒业务根据可比公司平均估值,给予38倍PE估值。综合计算,我们认为公司合理市值为70亿元,相较目前市值有22％的上涨空间。若以远期的大空间和高成长视角,公司长期空间巨大,首次覆盖给予买入评级。

   风险提示:线下盲盒售卖机无法按时按量铺设;IP开发运营不达预期。