长缆科技(002879):业绩符合预期,特高压之趋望助力高附加值板块-2019年年报点评

本报告导读:2019年业绩符合预期。公司研发投入力度不断增加,在超高压产品再获突破,与国际知名品牌厂商站在同一梯队竞争。维持"增持"评级,维持目标价25.00元。

   投资要点:

   业绩符合预期,维持"增持"评级,维持目标价25.00元。公司2019年营收8.53亿,yoy+22.75％;归母净利润1.46亿,yoy+13.55％,符合市场预期,增长主要受益于渠道下沉,重点领域进展顺利。考虑公司各业务进展,调整2020-2021年营收分别为11.24亿(-0.33亿、-2.85％)、14.66亿(-0.22亿、-1.48％),归母净利润1.93亿、2.48亿(-0.03亿,-1.20％);新增2022年盈利预测:营收18.27亿,归母净利润3.07亿,对应EPS为1.59元。维持目标价25.00元,对应2020年PE25倍,维持"增持"评级。

   业绩保持稳定增长,超高压产品增速亮眼。公司2019年渠道下沉,重点开拓国家电网、轨道交通、铁路系统等行业,业绩稳定增长。毛利率、净利率保持较高水平,分别为52.23％(-1.31pct)、17.09％(-1.38pct),ROE(加权)同比+0.77pct,达到9.64％。经营性现金流较好(1.56亿),占净利润106.84％。具体来看,高压、超高压借助技术壁垒揽撮高附加值,超高压增速最快(+34.06％),远高于整体增速;

   中低压产品未来或将通过降低毛利率,进而提高市场份额。

   国内特高压需求旺盛,同时即将打开国际市场。国内特高压市场需求旺盛,2018年能源局推动项目已招标3条特高压直流(青海-河南、陕北-武汉、雅中-江西)和2条特高压交流(张北-雄安、驻马店-南阳)。国家电网2020年重点工作覆盖2直5交共7条特高压工程,公司在特高压加速之势下受益。海外市场2020年或将取得较大进展。

   催化剂:国网招标中标

   风险提示:财政收缩导致电网、轨道交通建设大幅放缓