久日新材(688199):光引发剂助升业绩,巨头停工机会渐显

事件概述事件一:2020年2月28日公司发布业绩快报,预计2019年实现营业收入13.35亿元,同比增长32.82％,实现归母净利润2.49亿元,同比增长41.46％,EPS2.24元。事件二:2020年3月2日,上海证券报报道,受新冠肺炎疫情影响,全球规模体量最大的光引发剂供应商、位于意大利伦巴第大区的IGM(艾坚蒙)公司已经开始停工。

   分析判断:国内光引发剂龙头,下游需求带动业绩上涨公司是国内产量最大、品种最全的光引发剂生产供应商,下游主要为塑料、家居、金属、电子元器件等行业,于2019年11月登陆科创板。根据公司招股说明书显示,2016-2018年,公司各类光引发剂产量分别为0.73/0.91/1.02万吨,通过委外加工,年销量保持在1万吨以上,产品处于供不应求的状态。在市场需求的强刺激下,2016-2019年部分产品上涨幅度超过100％,2019年前三季度,企业综合毛利率67.74％相比2017年提升39个pct。2019年以来,光引发剂市场供给格局偏紧,产品价格持续向好,公司营业收入、净利润持续保持稳定的上涨态势。

   疫情之下国际巨头停产,光引发剂龙头有望受益根据公司招股说明书显示,公司光引发剂约占国内30％的市场份额,是国内光引发剂的绝对龙头企业。近年来受益于5G通讯市场的大力发展以及国家对VOCs排放进一步重视,UV光固化市场进一步扩大,据统计2018年我国光引发剂市场规模约25.52亿元,未来有望保持15％以上的增长。此次全球最大光引发剂生产商IGM停工,将导致光引发剂市场在一定时间内出现供给缺口,公司作为光引发剂的龙头企业有望大幅受益。

   投资建议我们预计公司2019-2021年营业收入分别为13.35/16.40/19.72亿元,归母净利润分别为2.49/3.33/3.88亿元,对应EPS分别为2.24/2.99/3.49元,目前股价66.45元,对应PE分别为30/22/19倍。公司为国内光引发剂龙头绝对龙头,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示下游市场需求不及预期,光引发剂价格跌等风险。