理邦仪器(300206):业绩略超预期,要持续关注抗疫产品带来公司一季度收入增长的机会

[事件概述公司公告2019年年度业绩预告,预计收入为11.37亿元,同比增长14.50％,营业利润为1.36亿元,同比增长66.21％;

   归属于上市公司股东的净利润为1.31亿元,同比增长41.74％。

   分析判断:业绩略超预期,公司产品得到临床更广泛认可分季度看,公司2019年Q1-4的单季度收入同比增速分别为15.60％、7.38％、14.99％和20.27％,后三个季度公司增速加快,尤其第四季度,增速达20％,远超市场预期。我们判断,(1)公司IVD业务在血气和磁敏的带动下增速超30％,公司血气分析仪作为国内血气龙头地位进一步得到认可,而磁敏随着检测项目增多、临床的接受度加大而逐渐放量,我们预计公司磁敏累计装机约300台;(2)公司妇幼保健产线继续维持公司在细分科室的龙头地位快速增长,增速约25％;(3)心电监护业务在公司智慧医疗带动下超15％的增长。

   而利润端,营业利润为1.36亿元,同比增长66.21％,公司经营效率大大提高。而归母净利润,2019年公司非经常性损益对净利润影响预计为1400万元左右(主要为政府补助和理财收益,而2018年非经常性损益为5417万元),其中2019年政府补助较2018年减少2560万元左右。则公司的扣非净利润增长超200％,进一步显示公司经营效率的提高,盈利水平大幅改善。

   而在销售净利率方面看,2017～2018年分别是4.50％和8.68％,而2019年Q1-3的净利率均超过13％,我们预计公司全年的销售净利润率超13％。公司销售净利率持续提升,向医疗器械行业净利率水平靠拢。

   而在非常规费用方面,一是关注公司2019年与迈瑞诉讼的费用支出为一次性支出,另外公司2018年公司有1800万东莞博识的商誉减值,考虑到2019年博识业绩的快速增长,预计商誉减值会大大减少。

   公司产品契合疫情诊疗全流程,监护、心电和干式血气分析仪表现突出公司的干式血气分析仪是国内第一品牌,便携、出结果快(不到1min)、无交叉感染;而其磁敏免疫分析仪和特定蛋白免疫分析仪SP1200均可以测CRP,而磁敏免疫是POCT,契合疫情对于快速和便捷的要求;另外,疾病诊疗过程,监护仪、血氧仪和心电图机等,也嵌套于疾病治疗整个流程当中。公司干式血气分析仪等产品已经处于供不应求阶段。

   公司生产线常规是6条,现在增加到11条;POCT测试卡额外招聘30名工人保证后续试剂卡的正常供应。在疫情设备采购方面,根据公司2020年2月21日公告,截止2月20日,韩红基金会采购了公司179台血气、9万人份试剂、1100台监护及206台心电设备;在火神山医院,公司监护仪装机100台、心电图机35台、血氧仪200台、血气生化分析仪5台;雷神山医院的装机数量和火神山医院差不多;在各方舱医院,公司监护仪装机650台、血气生化分析仪70台、还有6台便携式彩超也顺利入院。除此之外,武汉的四大医院(即同济医院、协和医院、省人民医院、中南医院),也安装了公司50余台血气分析仪。

   维持"买入"评级我们预计其收入2019-2021年为11.36/13.78/16.76亿元,增速分别为14.50％/21.23％/21.63％,归母净利润为1.31/1.91/2.58亿元,增速分别为41.74％/45.47％/35.08％,PEG小于1,并且考虑到公司在体外诊断的独特布局和细分的优势,疫情促进诊断设备进院带来的后续持续销售推动,维持"买入"评级。

   风险提示产能供应不及时,供应链封锁,海外销售不及预期。