永利股份(300230):高端模塑供应商,特斯拉、苹果一个都不能少

国内轻型输送带龙头,高端精密模塑优质供应商公司是国内最大的轻型输送带制造企业,主业稳健扎实,通过外延并购切入高端精密模塑行业,为公司提供了成长空间。2018年,公司轻型输送带产销量430万平方米,市占率接近6％,居国内第一,输送带毛利率保持在40％左右,强劲稳健的盈利能力为公司奠定扎实的主业基础。2015-2016年,公司依次收购了英东模塑和炜丰国际100％股权,完成高端精密模塑布局,为公司提供业绩增量,打开广阔的成长新空间。

   英东模塑:聚焦汽车和家电,持续受益于特斯拉国产化特斯拉一级供应商,聚焦国内中高端汽车和家电优质客户,成长空间充足。英东模塑2015年成为特斯拉供应商,配套电池模组配件和内外装饰件产品,涵盖特斯拉ModelS、ModelX、Model3等车型。2019年公司取得特斯拉7500万元订单,随着特斯拉上海工厂产能爬坡和ModelY国产化的推进,公司将持续受益特斯拉国产化。

   炜丰国际:苹果、乐高、小米(石头科技)一个都不能少绑定中高端消费龙头企业,盈利能力强劲。炜丰国际是专注生产高精密塑胶模具及零部件的跨国企业,优质客户涵盖乐高、苹果、石头科技等中高端消费产品巨头。由于客户优质稳定,公司盈利能力较强,净利率保持在15％-20％。2017年开始炜丰为小米智能扫地机器人(石头科技代工)供应精密塑料件,并且收入贡献超过10％,石头科技是公司重要客户之一。受益中高端消费品市场的增长,炜丰业绩增长进入快车道。

   投资建议我们认为,公司轻型输送带业务奠定扎实主业,高精密模塑业务绑定优质客户,提供成长空间。未来公司将持续受益特斯拉国产化和苹果、乐高、扫地机器人等中高端消费市场,预计公司2019-2021年EPS为0.31元、0.36元、0.47元,对应PE为23.1倍、19.5倍、15.1倍,给予公司"买入"评级。

   风险提示:新客户拓展不及预期,特斯拉国产化不及预期,智能扫地机器人市场不及预期。