岭南股份(002717):拟定增缓解资金压力,微传播发力网红经济

本报告导读:公司深耕生态环境主业、拓展文化旅游新业务,业务结构持续优化;参股微传播将发力网红经济,恒润有望分拆上市;拟定增缓解资金压力,看好业绩筑底回升。

   投资要点:维持增持。PPP调控及去杠杆等因素导致园林行业融资难融资贵,公司主动放缓工程业务并加大现金流管理力度,下调预测公司2019-21年EPS至0.31/0.34/0.38元(原0.65/0.85/1.03元)增速-39/10/12％;考虑近期风险偏好提升/资金环境受益再融资等政策支持望改善/受益网红经济等因素,维持目标价7.76元,对应2020/21年22.8/20.4倍PE,维持增持。

   拟定增将利好在手项目顺利推进、降低负债率。1)2月23日公司披露定增预案,拟向不超过35名特定投资者定增募资不超过12.2亿元,将用于在手项目推进及补流(3.5亿元);发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80％;发行股票数量不超过总股本的30％即4.6亿股;2)定增后实际控制人持股比例约25.8％(定增前33.6％);3)定增将利好公司在手优质EPC项目顺利实施、优化资本结构(2019Q3末负债率72.8％)、降低财务风险、提高抵御风险的能力。

   生态环境+文化旅游双轮驱动,参股新三板公司微传播拟发力网红经济,恒润望分拆上市。1)公司聚焦生态环境+文化旅游两大产业,目前生态环境业务优先采取EPC式,通过精细化管理/加强回款工作实现稳健经营;后续随资金环境改善望走出低谷;2)水务水环境治理业务稳步推进,望打造全域水务综合运营商;3)文化旅游业务以子公司恒润与德马吉为核心;恒润专注沉浸式游乐设备系统的研发/设计/生产/集成;公司此前公告恒润股份制改造,或分拆上市利好提振估值;4)公司参股的新三板MCN公司微传播(约持22％股份)主要从事互联网自媒体营销及传媒业务,受益网红经济将发力直播电商领域,2018年净利1.1亿元(+29％)。

   催化剂:定增顺利推进、资金环境转向宽松、PPP条例出台等

   风险提示:资金缓解转向紧缩、新业务推进不及预期等